半导体设备行业系列研究十二：半导体设备，二线变一线的几个必要条件-20200510-广发证券.pdf

[Table_Page] 行业专题研究|机械设备 2020 年5 月10 日 证券研究报告 [Table_Title] 半导体设备系列研究十二 半导体设备：二线变一线的几个必要条件 [Tabl 分析师： 代川 分析师： 罗立波 分析师： 许兴军 e_Author] SAC 执证号：S0260517080007 SAC 执证号：S0260513050002 SAC 执证号：S0260514050002 SFC CE.no: BOS186 021 021 021 daichuan@ luolibo@ xuxingjun@ 请注意，罗立波,许兴军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  半导体设备的一线和二线如何划分？我们根据SEMI 的数据进行测算，发现本土的半导体设备企业国产化率水 平2019 年约为7.2%。所有的国内半导体设备企业中，大致可以分为两类：（1 ）成熟类设备企业，这类设备企 业的特征是：所在产品在国内下游客户中已经有一定市场份额，同时自身在半导体设备领域有一定的业务体量； （2 ）新进类设备企业，这类企业大多是初创型企业或者原有泛半导体设备企业，近几年通过外部合作、自主技 术研发创新取得了首台套或者大客户的产品认证通过。这种分层并不是对企业规模以及产品技术实力的划分， 而是根据他们各自进入产业链的顺序以及当前能参与的深度、市场份额的大小来进行的划分。  一线的半导体设备企业具备的特质。目前来看，北方华创、中微公司和盛美半导体在各自所在的产品领域，收 入规模体量也已经初具规模。我们总结目前的一线半导体设备企业具备几个共同的特征：（1 ）所在的产品赛道 聚焦在核心工艺环节，包括刻蚀、镀膜和清洗领域；（2 ）海外有大公司可以对标；（3 ）已经取得了相应的市场 份额，并且竞争力持续放大，目前一线设备的市场份额水平基本都超过 15%，远超行业平均水平。  二线往一线切换的几个必要条件。二线的设备企业主要分为两类：（1 ）上市企业：主要来自于检测设备领域、 清洗设备领域、硅片拉晶设备等，包括至纯科技、晶盛机电等；（2 ）非上市企业，主要聚焦在镀膜设备、CMP 设备、检测设备、涂胶设备等领域，包括沈阳拓荆、中科飞测、上海微电子等。对于当前国内的二线半导体设 备企业而言，要想从二线晋升一线，我们认为需要满足几个必要条件：（1 ）所在的产品赛道市场空间大，可容 纳大公司的赛道包括检测、清洗、镀膜等；（2 ）主流的产品认证突破，主流的客户认证突破；（3 ）全球范围内 同类产品拥有大对标公司；（4 ）核心竞争力具备持续扩张的能力，未来市占率有进一步提升可能性。  投资建议。半导体设备的国产化浪潮仍在持续进行，核心设备领域目前国内已经诞生了多家 10 亿元规模以上 的企业，但 2019 年开始，国内半导体设备领域呈现了扩散的趋势，新兴的半导体设备企业迅速崛起。当前阶 段，投资关注两条线：（1 ）重点关注成熟的一线设备，包括北方华创 （广发电子覆盖）、中微公司*和盛美半导 体 （未覆盖）；（2 ）关注未来有成为新一线设备可能性的新进入企业。结合企业目前进度和赛道未来的空间和 格局，我们认为