半导体行业：全球半导体观察（5_月），除CPU以外下半年需求能见度均较低-20200510-中金公司.pdf

证券研究报告 2020 年5 月10 日 半导体 全球半导体观察（5 月）：除CPU 以外下半年需求能见度均较低 观点聚焦 黄乐平 投资建议 分析员 SAC 执证编号：S0080518070001 过去一个月（4/9-5/8 ），费指在前期超跌后收涨10.9% ，估值也恢复至2016 年以 SFC CE Ref：AUZ066 来的均值上方，但P/E 估值对SP 500 呈现8%折价（SOX：19.2x/SP 500：20.8x ）， leping.huang@ 反映投资者对未来 12 月行业复苏预期的下降。中金跟踪的全球半导体公司中已 丁宁 有20 家已披露1QCY20 业绩，其中13 家仍实现净利同比增长，反映目前行业整 分析员 体受疫情影响有限。从业绩指引来看，8 家有望在2Q 实现环比收入正增长，但 SAC 执证编号：S0080519060002 大部分企业认为下半年需求能见度不足，无法给出全年指引。我们认为，由于行 SFC CE Ref：BNN540 业存在一定交付周期，以目前订单能见度来看2Q 各公司业绩同比大幅倒退可能 ning.ding@ 性较低，但下游库存水平也在逐渐升高，投资者应重点关注2H 库存调整风险。 成乔升 联系人 SAC 执证编号：S0080118100006 理由 qiaosheng.cheng@ 计算芯片：上半年业绩受远程办公/云计算拉动，厂商对下半年展望维持谨慎。 姚逊宇 Intel/AMD/Xilinx 公布了符合或超市场预期的 1Q 业绩，受益于远程办公/云计算需 联系人 求拉动，Intel DCG 业务同比增速达到43% ，AMD 服务器CPU EPYC 产品销售同比 SAC 执证编号：S0080120010001 双位数增长；我们同时也看到，各家对2Q20 PC、云计算、通信基础设施相关需 SFC CE Ref：BPC088 求仍然保持强劲保持乐观，但 2H20 需求确定性有所下降。Intel/Xilinx 均未给出 xunyu.yao@ 全年业绩指引，AMD 调低了全年业绩指引。建议投资者关注5/21 英伟达业绩。 韦昕 联系人 无线通讯及模拟芯片：2Q 展望偏弱，但对 5G 相关需求看法较积极。全球主要 SAC 执证编号：S0080119110024 模拟/无线通讯芯片厂商1Q20 业绩均符合或略超市场一致预期，但由于疫情影响 xin.wei@ 2Q 订单能见度下降，各公司纷纷扩大二季度指引区间，业绩指引平均同比倒退 幅度约12%。各厂商对2H 5G 手机相关需求复苏展望仍偏积极，预计5G 手机带 来的成长动能将递延至2H 释放。Qorvo 保持了2.5 亿部全年5G 手机出货预期。 248 沪深300 中金半导体 211