保险行业2020Q1综述及Q2展望：权益市场波动险企盈利分化，Q2有望迈向常态-20200507-长城证券.pdf

证券研究报告 非 银 行 投资评级：推荐 （维持） 权益市场波动险企盈利分化，Q2 有望迈 金 融 报告日期：2020 年05 月07 日 向常态 行 业 分析师 分析师：刘文强 S1070517110001 ——保险行业2020Q1 综述及Q2 展望 ☎ 021  liuwq @ 核心观点 联系人（研究助理）：张永 S1070118090027 ☎ 0108865  要点1：净利润承压下滑并分化，盈利增速普遍放缓  zhangyong@ 2020Q1A 股五家上市险企合计归母净利润632 亿元，去年同期863 亿元， 股价走势图 增速承压下滑-26.7% 。五家险企盈利增速出现明显分化，中国太保同比增 9900 150000 速53.1%，超出市场预期；新华保险增速37.7% 、中国人保增速 19.9%； 9000 8100 100000 中国人寿、中国平安为负增长。受权益市场波动影响，各险企净利润增速 行 7200 较去年同期普遍下滑，其中中国人寿波动幅度最大。 业 6300 50000 5400 我们通过对上市险企利润表各项指标变化情况，分析了影响其归母净利润 报 4500 0 的主要因素。1）新华保险和中国人寿得益于负债端改善，已赚保费对归 告 19-05 19-08 19-11 20-02 20-05 成交金额(百万元) 多元金融指数 母净利润贡献率高达443.0%和122.7%；中国平安已赚保费贡献拖累归母 上证综指 沪深300 净利润，贡献率为-33.8% 。2 ）Q1 受权益市场波动影响，中国人寿和中国 数据来源：wind 平安投资端表现不佳，对净利润影响显著。其余三家上市险企投资收益逆 相关报告 势上涨，利润总额贡献率45% 以上。3 ）中国平安执行新金融工具会计准 投资助力价值稳健增长，改革推进业务 则，公允价值变动加剧，净利润贡献率-112.1%，是影响其净利润呈较大 转型升级2020-04-09 幅度下滑的主要因素。其他上市险企因尚未执行I9 准则，AFS 不计入当 政策利好+市场回暖增厚业绩，逆周期政 期损益，净利润得到较好平滑。4 ）受长期利率下行影响，各险企保险责 策催化保险股配置价值2019-09-08 任准备金计提明显增长，对净利润增速产生显著负作用。 行 资本市场改革持续推进，仍战略性看好  要点2 ：负债端业绩分化，新华、国寿增速领跑 业 证券公司板块配置价值 2019-08-25 专 受疫情及险企经营策略差异影响，寿险负债端表现分化。新华保险和中国 题 人寿得益于去年较早布局“开门红”, 增速分别为34.9%和 13.0%。其中 报