第6章投资风险与投资组合D资料讲解.ppt

投资组合的收益 投资组合的历史收益率 投资组合的历史收益率是该组合中各种证券历史收益率的加权平均值。 投资组合的收益 课堂作业： 假定某一投资组合包含两种股票A和B，并且两种股票的数量一样多。在2002年初，两种股票的市场价值分别为60元和40元。假定这两种股票在2002年均不派息，并且在2002年底股票A和B的市场价值分别上升到66元和48元。试计算该投资组合的收益率。 大家试着做一下！ 投资组合的收益 解： 投资组合的收益 投资组合的期望收益率 投资组合的期望收益率是该组合中各种证券期望收益率的加权平均值。 附1：投资组合的预期收益率的证明 投资组合的收益 案例：计算组合的期望收益 证券名称 组合中的股份数 每股初始市价 权重 每股期末期望值 期望收益率 A 100 40 0.2325 46.48 16.2% B 200 35 0.4070 43.61 24.6% C 100 62 0.3605 76.14 22.8% 资产组合 1 22% 投资组合的收益率（练习） 练习：在年初，王某拥有如下数量的4种证券，当前和预期年末价格为： 证券 股数 当前价格（元） 预期年末价格（元） A 100 50 60 B 200 35 40 C 50 25 50 D 100 100 110 这一年里，王某的投资组合的预期收益率是多少？ 投资组合的风险 投资组合风险同样可以用“组合”期望收益率的标准差来表示，但计算投资组合的风险要比计算单个证券投资的风险困难得多。 证券组合的收益与风险 投资组合的方差（风险） 要计算投资组合的方差，必须先知道该投资组合中所有证券之间的协方差。例如证券A、B、C的协方差矩阵如下： 证券组合的收益与风险 投资组合的方差（风险） 要计算投资组合的方差，还必须知道该投资组合中每一证券的权重，并对协方差矩阵中的元素进行估计，按以下方式建立一个新的矩阵： 组合方差的计算方法： 将矩阵中每一个协方差乘以其所在行和列的组合权重，然后将所有的乘积加总。 证券组合的收益与风险 投资组合的方差（风险） 思考：如何证明证券A、B的方差？ 附2：投资组合的方差的证明 投资组合协方差的计算 历史的协方差计算公式 ： 预期的协方差计算公式： 证券组合的风险 协方差 是衡量两种证券收益在一个共同周期中相互影响的方向和程度。 正的协方差意味着资产收益同向变动 负的协方差意味着资产收益反向变动 协方差的大小是无限的，从理论上来说，其变化范围可以从负无穷大到正无穷大。 证券组合的风险 相关系数 根据相关系数的大小，可以判定A、B两证券收益之间的关联强度。 投资组合协方差的计算 年份 证券A 证券B 收益率 偏差 收益率 偏差 偏差 乘积 组合 收益率 R1 R1k- R1 R2 R2k- R2 (1) (2) (3) (4) (2)*(4) 1 5% -10% 25% 10% -0.01 15% 2 15% 0 15% 0 0 15% 3 25% 10% 5% -10% -0.01 15% =0.01 =0.01 =-0.01 投资组合协方差的计算 投资组合的风险 马科维兹模型 马科维兹模型的假设 投资者都是风险的厌恶者 证券收益具有不确定性，且服从正态分布 证券收益和风险可以分别用预期收益率和方差（标准差）来衡量 投资者都遵守主宰原则(Dominance rule) 风险与收益相伴而生。投资者在选择高收益的证券时，可能会面临较高的风险。投资者大多通过建立“投资组合”来降低风险，但同时也可能降低收益。 风险与收益的衡量 证券组合的预期收益 证券组合的风险 ? 雨较多的年份 少雨年份 ? 股市的牛市 股市的熊市 伞需求大减 概率