货币政策的目标与执行.ppt

Chapter 18 貨幣政策的目標與執行 18.1　貨幣政策的策略步驟 18.2　最終目標的內容 18.3　貨幣政策的執行 18.4　中間目標的選擇 18.5　操作目標的選擇 18.6　貨幣政策的歷史經驗 18.7　權衡或法則 18.1貨幣政策的策略步驟 貨幣政策執行的策略步驟共有4個階段如 《圖18-1》，分別為操作工具、操作目標、中間目標以及最終目標。 18.2 最終目標的內容 1. 金融穩定，2. 健全銀行業務，3. 幣值穩定，4. 經濟成長，5. 充分就業。貨幣政策的最終目標之間，有時會有相互增進的作用，但是，有時難免相互衝突。中央銀行在穩定與成長兩者之間抉擇時，誠如我國中央銀行法第2條規定，貨幣政策的最終目標，以「穩定」為優先考量。 18.3 貨幣政策的執行 決定政策工具到最終目的達成間，需要一段相當漫長的時間。在此過程中，可能有各種不同的時間落後（time lag）存在，見《圖18-2》 。 18.3 貨幣政策的執行 18.3 貨幣政策的執行 就貨幣政策而言，其中第一種時間落後就是認知落後（recognition lag）。「認知落後」表示中央銀行收集各種資料用以研判經濟的變化，一直到能夠判斷是否需要執行貨幣政策加以因應，這段所需花費的時間。第二種時間落後就是行政落後（administration lag）。「行政落後」係指中央銀行體認到調整貨幣政策的必要性，到實際採用適當的政策工具為止的這一段期間。第三種時間落後就是影響落後（impact lag）。中央銀行採行適當政策工具之後，到此類工具發生預期的效果為止。 18.4 中間目標的選擇 作為中央銀行貨幣政策的中間目標，必須具備以下三個條件： 1. 可測性（measurability） 這樣的中間目標可以幫助央行減少「認知落後」。 2. 可控性（controllability） 具有如此特性的中間目標方能幫助央行減少「行政落後」。 3. 因果性（predictability） 符合這些條件的中間目標才能夠幫助央行減少「影響落後」。 18.4 中間目標的選擇 中間目標可以分為兩種：一種為與價格相關的變數，另一種為與數量相關的變數。選擇中間目標時，必須瞭解價量不相容原則──中央銀行若選擇控制貨幣供給為其中間目標，就會失掉對利率水準的控制；反之，若選擇控制利率水準為其中間目標，就會失去對貨幣供給的控制。我們可以用《圖18-3》來說明「價量不相容原則」。 18.4 中間目標的選擇 18.4 中間目標的選擇 《圖18-4》中，中央銀行選擇以利率為中間目標，為了釘住目標利率水準，必需允許貨幣供給隨著貨幣需求波動。 18.4 中間目標的選擇 18.5 操作目標的選擇 對於操作目標的選擇，原則上也是一樣，價格與數量無法兼顧。操作目標中，量的目標指的是銀行體系內的準備金或貨幣基數；至於價的目標則是銀行同拆利率。《圖18-5》中，準備金為操作目標。 18.5 操作目標的選擇 18.5 操作目標的選擇 《圖18-6》是以拆款利率為操作目標。 18.7 權衡或法則 不論當時經濟情勢，「法則」是一種永不改變的政策。「權衡」是根據當時經濟情勢，中央銀行採取適當的因應措施。泰勒法則（Taylor rule），是當今美國聯準會據以設定利率目標的法則，因其可同時控制通貨膨脹和失業問題，所以是一種激進型（activist monetary rule）貨幣法則一種可以隨經濟狀況作反應的法則，所以也稱作回應法則（feedback rule）。 18.7 權衡或法則 泰勒法則可以表示如下： 本期聯邦資金利率＝2%＋本期通貨膨脹率＋0.5（產出缺口）＋0.5（通貨膨脹缺口） * * *