第七章-资产管理.ppt

　 利润与现金流量差异 １）固定资产的价值以折旧逐期计入成本时，不需要支付现金的。２）计算利润时没有标准一定程度是受估价　费用分摊　折旧方法　净利的计算有较大的主观性反映是一段时间“应计”的现金流量而不是实际的现金流量，若没收到现金收入而作为收益，易高估投资项目的经济效益，具有较大的风险，以利润此作决策不太可靠。 项目投资中的概念 １、项目投资期　建设期　运营期 　 请计算 某公司新建一条生产流水线，需投资1000万元，1年建成投产，该流水线可以使用5年，预计净残值为0，按直线法计提折旧。投产以后，预计每年的营业收入为500万元，付现成本为每年220万元。企业所得税税率为40%.投产期初要垫支流动资金200万元，可在项目终结时一次收回。 计算该项目的现金流量 某公司准备购入设备以扩充生产能力，现在甲的方案需投资１００００元，使用寿命为５年，采用直线法提折旧，５年后设备无残值，５年中每年的销售收入为６０００元，每年的付现成本为２０００元，试计甲方案的现金流量？ 销售收入6000-2000元的付现成本－2000元的折旧＝税前利润2000 元 2000*40%=所得税800 净利润＝2000-800=1200 营业现金流量＝收入－付现成本－所得税＝3200 课堂训练 华纳公司准备购入一台设备以扩充生产能力现有甲乙两个方案可选择①甲方案投资1000万元，使用寿命５年，直线法提折旧，５年后无残值，５年中每年的销售收入10000 万元每年付现成本6000万元 ②乙方案投资13000万元，使用寿命５年直线法折旧，５年后有残值3000万元，５年中每年现金销售收入11000万元，付现成本6000万元，以后随着设备陈旧逐年增加修理费500万元，另外需要垫支流动资金2000万元，假设固定资产垫支的流动资金均在年初投，所得税率25%计算二方案现金流量 练习 华纳公司准备购入一台设备以扩充生产能力现有甲乙两个方案可选择①甲方案投资２0000万元，使用寿命５年，直线法提折旧，５年后无残值，５年中每年的销售收入15000 万元每年付现成本5000万元 ②乙方案投资30000万元，使用寿命５年直线法折旧，５年后有残值4000万元，５年中每年现金销售收入17000万元，付现成本5000万元，以后随着设备陈旧逐年增加修理费200万元，另外需要垫支流动资金3000万元，假设固定资产垫支的流动资金均在年初投，所得税率40%,资金成本为12%计算二方案现金流量;净现值；现值指数；内含报酬率；投资回收期；判断采用哪个方案？ 思考 如果你是一位项目经理，假设你只能选择一个指标来评价资本投资项目，你会选择哪个指标？为什么？ 本章小结 1.影响项目评价的两个关键因素：一是项目预期现金流量；二是投资项目的必要收益率或资本成本。 2.净现值是按项目必要收益率对项目的现金流量进行折现后的价值，它是项目必要收益率的单调减函数。 本章小结 3 .利用IRR标准选择投资项目的基本原则是：若IRR大于或等于项目资本成本或投资最低收益率，则接受该项目；反之，则放弃。 4 .净现值与内部收益率在互斥项目评价中发生差异的主要原因在于它们假设的再投资利率不同，前者假设的再投资利率是项目的资本成本；后者假设的再投资利率是项目本身的内部收益率。 讨论题 1。ABC公司正在考虑一项新投资，公司可从当地一家银行取得贷款。该公司的财务部门根据预测的现金流量、项目的NPV和IRR，认为这个项目是可行的。但银行的贷款主管对这项分析不满意，他坚持认为现金流量中应包含利息因素，即将利息作为项目的一项成本。他认为一个业务计划与预计财务报表应该一同完成。 试根据资本预算理论向这位银行主管进行解释 讨论题 2。英特尔公司是专业生产芯片的厂商，该公司在纳斯达克市场上市，交易代码为INTC，该公司的β系数为1.5，美国股市的市场组合的收益率为8%，当前美国国债利率为3%。 假设英特尔公司正在考虑在华投资一座新的芯片厂。该工厂的总投资为25亿美元，预期在建成后的3年里，每年可以获得净现金流量10亿美元，英特尔公司是否应该在华投资？英特尔公司拟议中的在华芯片厂项目的预期收益率（IRR）为多少？ 假设摩根大通曼哈顿银行向英特尔公司提出：愿意向该公司在华芯片厂项目提供年利率5%的优惠贷款，英特尔公司是否应该改变决策？ 讨论题 3。BIO公司是一家生物技术公司，研究开发了一种新药，并获得了国家医药管理局的批准，取得了该药的专利权，期限15年。有关新药投入市场的财务可行性研究已完成，营销和财务部门正在向董事会撰写一份联合计划书，他们希望董事会能够批准新的投资项目。计划书中的资本预算部分只包括估计的未来费用和收入。负责该项目的主管坚持认为项目资本