北大光华证券投资学第7章(10年春).pptx

第七章 债券市场和利率期限理论;;;;主要内容;1、债券的特点和种类;金融市场按所交易的工具分为;金融市场按期限分为;债券;债券的基本要素;债券的基本要素;债券的基本要素;债券的基本要素;债券的基本要素; 例： 04国债(8) ;例： (120483)04中石化 ;债券的特征 ;国库债券;国库券;国库券收益率;例：国库券收益率;国库券行情表;国库券价格;例：国库券价格;中长期国债;中长期国债行情表;中长期国债价格;例：中长期国债价格;通货膨胀保护国债;例：通货膨胀保护债券;政府机构债券;政府机构债券行情表;政府机构债券的报价;市政债券;应税等价收益率;例：应税等价收益率;公司债券;公司债券分类;公司债券行情表;我国债券市场;银行间债券市场;交易所债券市场;交易所市场债券报价;商业银行债券柜台市场;柜台市场债券报价;我国债券的主要类型;我国债券的主要类型;我国债券的主要类型;我国债券市场;2、债券的收益率;PB = 债券价格 Ct = 利息 T = 到期日 r = 半年折现率（discount rate）或者半年的到期收益率（yield to maturity）;Ct = 40 (SA) P = 1000 T = 20 periods r = 3% (SA) ;例子：;例子：;例子：零息债券;价格和收益率的关系;Prices and Yields (required rates of return) have an inverse relationship When yields get very high the value of the bond will be very low. When yields approach zero, the value of the bond approaches the sum of the cash flows.;Price;2.2 两种计算利率的方式;例子：annual rate=3.86%;例子：;2.3 债券收益率的定义：到期收益率（Yield to Maturity）;到期收益率（Yield to Maturity）;Example;到期收益率;假设债券的面值为 ，每年支付m次利息，每次支付的利息为 ，债券的价格为 P，则到期收益率是使得下式成立的 的值 ;到期收益率（Yield to Maturity）;三种国库券分别称为A、B、C。债券A一年到期，在到期日，投资者获得1000元。同样地，债券B两年到期，在到期日，投资者获得1000元。债券C是带息债券(coupon bond)，从现在开始，这种债券每年支付50元的利息，两年到期，在到期日，支付给投资者1050元。市场上三种债券的价格分别为： 债券A（一年到期的纯折现债券）：934.58元 债券B（两年到期的纯折现债券）：857.34元 债券C（两年到期的带息债券）：946.93元。;我们先利用计算折现值的方式来定义到期收益率。 对债券A而言，方程(2.3)等价于 对债券B而言，方程(2.4) 等价于 对债券C而言，方程(2.5)等价于 ;;债券A：到期收益率是满足下面方程(2.3)的 的值 债券B：到期收益率是满足下面方程(2.4)的 的值 债券C：到期收益率是满足下面方程(2.5)的 的值 ;例子：定期定额清偿贷款;价格与到期收益率的关系;价格 5F 4F 3F 2F 1F 0 5 10 15 到期收益率;;;第三个特征是当到期收益率和利息率相等时，债券的价格正好等于其面值。例如利息率为10%的曲线，当到期收益率为10%时，其中的价格正好等于1F点。这两者相等的原因在于，每年的利息支付正好等于10%的收益，从而每年的价格保持不变，均为1F。这相当于一种贷款，本金的利息每年支付，使得本金保持不变。 第四个特征是，当到期收益率越来越大时，债券的价格趋于零。; ;在图2中，价格仍然为纵轴，到期收益率仍为横轴，三种债券的息率均为10%，但三种债券的期限分别为30年、10年、3年。当到期收益为10%时，由上面的分析，我们知道它们的价格均等于其面值，所以它们通过共同的一点。但是，当到期收益偏离10%时，各自价格变化的程度却不一样。可以看到，当期限增加时，收益曲线越来越陡。这说明，期限越长的债券，其价格对收益率的敏感度就越大。; ;债券收益率的定义：当期收益率 Current Yield;Example;;债券收益率的定义：持有期收益率(单期）Holding-Period Return（Single Period）;Hold