必要收益率_与财务估价原理(PPT 44页).pptx

必要收益率 与财务估价原理;; 第一节 风险与收益的衡量 ;财务“收益”属性： ① 现金 资本利得？ ②预期 ③相对数;讨论： ① 到期收益率最具财务特征？！ ②到期收益率是债券投资的内含报酬率？;二、风险的定义和分类;（二）风险种类 系统性风险 ：全局性 指资产收益率变动中可以归因于某一共同因素的部分，也叫不能分散的风险或市场风险。 市场风险、利率风险、通货膨胀风险、政策风险 非系统性风险：个别企业 指资产收益率变动中可以被分散掉的风险，也叫可分散的风险或公司特有风险。 经营风险、财务风险 ;三、投资组合理论;3、有效组合：在构建资产组合时，投资者谋求的是在他们愿意接受的风险(收益)水平既定的条件下使投资的预期收益（风险）最大（小）化。 4、风险规避：对投资者投资决策行为的假定。它是指在面对两项预期收益相同但风险不同的投资时，投资者将选择风险较低的投资。 ;（二）组合风险的度量;; ;例如： 概率 x y 0.2 11% -3% 0.2 9% 15% 0.2 25% 2% 0.2 7% 20% 0.2 -2% 6%;;;回忆一下高等数学中求函数极值的基本原理，你就会 得到答案。;以上实例还可以推广到n种风险资产的情形，虽然数学推导 较为复杂，但是基本原理和结论是一致的。举一简单、特殊 的例子说明：;由公式可见，当n的数目趋近于无穷（或很大）时，组合资产的方差只取决于两两资产的协方差的大小而与每种资产独自的方差大小无关。这就揭示了以下几条重要推论： 1、当资产组合中资产数目很大时，组合中单一资产的风险（就是非系统性风险）可以被大大的化解或消除，在理想状态下甚至可以完全消除。 2、当投资于整个资本市场时，你所得到的回报仅仅是对那些不能分散掉的风险的补偿。这其实就是市场投资回报率或必要报酬率。;;; 第二节 资本资产定价模型;一、基本假定： ;二、基本公式： 资本资产定价模型的基本公式为： K＝RF＋β (KM-RF）;2、 β ①β的计算公式（P50） ②美国、中国上市公司的β的系数实况（附件） ③ β的财务含义 3、 KM ;;CAPM模型的财务用途： ; 第三 节 财务估价理论 ;广东××大厦拍卖价格一览表;企业价值： 帐面价值 市场价值 内含价值:未来自由现金流量折现总值;;财 务投 资 决 策;什么是现金？ 库存现金 货币资金 现金与现金等价物;①经营性现金流量 ＝营业收入 — 营业成本费用（付现性质）— 所得税 ＝ 息税前利润加折旧（EBITDA）— 所得税 ②企业自由现金流量（经营实体自由现金流量） ＝息税前利润加折旧（EBITDA）— 所得税 —资本性支出—营运资本净增加 ＝ 债权人自由现金流量＋ 股东自由现金流量 ③ 股东自由现金流量 ＝ 企业自由现金流量— 债权人自由现金流量 ＝息税前利润加折旧（EBITDA）— 所得税—资本性支出—营运资本净增加+（发行的新债—清偿的债务）;讨论： 自由现金流量如何取数？ 自由现金流量的计算隐含哪些假设？;I: 本质是什么？ 如何取数？ 利率（市场利率） 资本成本率 预计投资报酬率 必要报酬率 （ 必要啥意思？） 贴现率与折现率;财务估价模式： ; C - I 是自由现金流 rF 是该企业的资本成本;;;收益折现模型分析;讨论： ①两种模型的异同与运用条件; ;一、债券股价;二、股票股价问题;1、有时候读书是一种