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第第2525章章：衍生品和套期交易衍生品和套期交易 25.1远期合约 25.2期货交易 2525.33套头交易套头交易 25.4利率期货合约 25.5持续期套期保值 2525.66呼唤合约呼唤合约 25.7本章小结 引言  衍生品、套期保值和风险 11. 衍生品是衍生品是一种金融工具种金融工具，其盈利与价值来源于其盈利与价值来源于 或取决于某些其他事项。大多数衍生品是远期 活期货协议活期货协议，或那些被称为互换合约的协议或那些被称为互换合约的协议 2. 衍生品是改变公司风险负担的工具 3. 公司运用衍生品的目的有两个： a.规避风险规避风险，称之为套期保值称之为套期保值 b.获取高额回报而不惜负担高风险，称之为进 行投机行投机 25.1远期合约 表25-1 对以远期合约购书的说明 2月月1 日日 书到货日书到货日 购买方 购书者同意： 购书者: 1.支付支付$$10的购买价格的购买价格 1.按按$$10购买价格支付购买价格支付 2.在书到货时提书 2.收到书 销售方销售方 销售者同意: 售书者: 1.在书到货时交出书 1.交出书 22.在书到货时接受在书到货时接受$10$10付款付款 22.收到收到$10$10付款付款 注:现金不在2月1 日转手。现金在书到货时转手。 远期合约不是期权远期合约不是期权。。买卖双方都有义务按合约条买卖双方都有义务按合约条 款执行 25.2期货合约期货合约  远期合约的一个变种发生于金融交易，这类 交易通常被称为期货合约交易通常被称为期货合约 （（ffutture conttractts))  期货合约与远期合约的不同： 1. 期货合约的销售者可以选择交割月份的任意 一天进行交割天进行交割 2. 期货合约是在交易所内交易，而远期合约一 般是在交易所外交易般是在交易所外交易 3. 二者最重要的区别，期货合约实行当日结算 （market to the market)  期货合约包含许多现金流量，但在所有费用结 清后，经价格必定等于最初销售价格或购买价 格  关于期货合约当日结算这种规定涉及到两种作 用 1. 第一种作用涉及净现值的差 2. 第二种作用，公司必须有额外的流动资金以应 付到期之前突发的现金流量  当日结算使期货合约不被履行的机会最小化  期货合约在三个领域交易期货合约在三个领域交易：：农产品农产品、、金属和石金属和石 油、金融资产 25.3套头交易 短期套头交易(short hedge) 通过售出期货合约来减少风险 长期套头合约长期套头合约 （（longlong hedge)hedge) 通过购进期货合约来降低风险 25.4利率期货合约利率期货合约 25.4.1 国库债券的定价  对于对于33月月11 日发行的期限日发行的期限2020年年，附有附有8%8%息票的息票的 债券期价值为： $$4040 $$4040 $$4040 $$4040 $$4040  p TB  2  3   39  40 1r1 (1 ) (1 ) (1 ) (1 ) r2 r3 r39