2020年宏观中期策略：走出疫情冲击阴影.pdf

物以低朱________________________________________________________________ 目 录 一、 中国经济、金融形势分析 4 1. 经济走入疗伤期 4 2. 价格逐步回落，通缩压力上升 9 3. 合理充裕到更加灵活适度 10 二、 2020年中期货币展望 11 1. 政策定调放松，流动性宽松确认11 2. 流动性宽松，宽信用进一步发展12 3. 货币增长或适度回落，降息不会缺席 12 三、 2020年中期宏观经济展望 13 1. 增长目标不再设限，政策力度升级 13 2. 稳企业保就业，实施扩大内需战略 14 3. 走出疫情冲击阴影 14 图 图1疫情冲击下，GDP 增4 图2规模以上主营业务收入、产成品存货增速（同比，%） 5 图3原材料库存、产成品库存、采购量指数（%） 5 图4房地产、制造业、基建投资增速（月，%） 6 图5社会消费品零售总额（同比，%） 7 图6进口、出口增速（同比，%） 8 图7进口、出口价格指数（%） 8 图8工业企业利润同比增速％9 图9当前CPI变动走势 （当月同比，%） 10 图10货币市场利率整体下行（％,日） 10 图11金融机构超储率（%,季度） 10 图12中国信贷和货币增长的月度变化 （%） 11 图13中国社会融资结构存量占比变化 （%） 12 图14疫情前投资增长见底走稳态势明显（％） 15 一、中国经济、金融形势分析 1.经济走入疗伤期 1.1疫情中断经济回暖进程 2019年贸易谈判几经波折，国内需求放缓，经济一季度短时好转后 下行压力再显，三季度GDP创下新低。但四季度以来，需求却明显 好转，经济内生活力趋强。从GDP来看，由于10月数据的拖累，4 季度GDP同比增长6.0%,与三季度持平，全年增长6. % ,显示了 2019年以来经济下行压力的加大。但年底以来生产、需求全面回暖， 积极信号越发显现。 2020年初突如其来的新冠疫情对社会经济、人民生活都造成强烈了 的冲击，中断了经济回暖的进程。疫情对供需两端均产生压制，疫 情爆发适逢春节假期，直接导致了各地复工的推迟，短期生产放缓 是必然的。另外，复工初期，出于对疫情的担忧，很多企业还可能 出现不 “满工”的现象，各经营主体初期很可能不会出现赶工期的 现象，产能利用低位状态可能仍要延续2-3个月。从需求角度看， “新冠”疫情对当期需求的压制作用是显著的，尤其是消费。居家 隔离、交通运输管制使得大部分消费需求明显下降，但对生活必需 品以及防疫物资的需求却明显提升。在疫情的冲击下，经济发展近 乎停滞，1季度GDP同比下降 ％ ,砸下深坑，但所幸的是最坏的 时光已经过去。全国人民万众一心，排除万难，严防严控，在付出 了巨大的代价后，疫情防控阻击战取得重大战略成果，人民生产生 活秩序逐步恢复，而经济运行也将逐步走出疫情阴影，疗伤修复。 图1疫情冲击下,GDP 增 数据来源、 1.2经济疗伤修复 生产恢复需求偏弱，库存回升。2019年以来库存持续消化，春节假 期企业停产