《大宗交易制度：机构投资者的特殊安排(1)》.docxVIP

大宗交易制度：机构投资者的特殊安排 (1) 大宗交易指单笔交易规模远大于市场平均单笔交易规 模的交易；针对大宗交易建立的不同于正常规模交易的交易 制度称为大宗交易制度。大宗交易制度一般是针对机构投资 者占据主要位置的投资者结构做出的适应性安排，也是海外 交易所针对机构投资者常用的交易制度。深交所在吸收海外 交易所丰富经验的基础上，于 2月25日推出的大宗交易制 度，正是针对我国机构投资者逐渐占据主体的投资者结构的 适应性安排。 一、理论基础：金融市场微观结构理论 市场微观结构是指市场的交易结构，例如是连续交易市 场还是定期交易市场等。它有狭义和广义之分，狭义的市场 微观结构仅指价格发现机制，广义的市场微观结构是各种交 易制度的总称，包括价格发现机制、清算机制、信息传播机 制等诸方面。该文档为文档投稿赚钱网作品，版权所有，违责必究 在以往的金融理论中，交易制度被认为对价格形成过程 无关紧要。这些理论一般假定一个结构无关紧要的完善的和 无摩擦的市场，在这个理想的市场中，证券的经济价值和外 部信息效应决定了交易的价格和价格变化，交易制度仅仅忠 实的反映这些外部信息，自身并不对价格产生任何影响。而 在对金融市场微观结构的研究过程中， Demsetz认为买卖价 差由于买卖双方供求的不平衡而产生，它实际上是有组织的该文档为文档投稿赚钱网作品，版权所有，违责必究 市场中为交易的即时性支付的加成