住宅冷商业热,一二线城住宅地价下行.pdf

证券研究报告 行业深度报告 / 2011 年 9 月 7 日 房地产 房地产行业 看好 署名人：李少明 S0960511080001 010 住宅“冷”商业“热”，一二线城市住宅地价下行 lishaoming@ -130 个城市土地市场月报（2011-8 ） 参与人：张 岩 投资要点： S0960111080637 010 土地成交情况：8 月推地量环比小幅回升，成交量持平。1-8 月累计推出建面同比 增 9% ，成交建面同比增两成。1-8 月累计土地出让金同比增 5%，其中三四线城 zhangyan1@ 市增 11%，二线城市增 6%，一线城市降 5%。1-8 月土地出让金收入同比增速明 显放缓，尤其是调控严厉的一二线城市，地方政府财政压力上升。 评级调整： 维持 8 月住宅用地成交情况：推地量下降 5% ，成交量回升5% ，但仍处低位，一线城 市推地、成交放量。楼面地价上月环比大幅上涨超三成，本月回落 14%，结构因 行业基本资料 素占主导。一二线城市样本地块与今年以来可比地块相比价格大多呈下跌或持平 上市公司家数 112 态势，复合我们的预期。实际地价下跌有利于强化房价下降预期，减轻企业经营 总市值（亿元） 8693 成本。溢价率从 7 月的 9%上升至 10%，仍处低位；流标率由 7 月的 5.7%下降 占A 股比例（% ） 3.28% 至 2.4% ，开发商拿地态度仍谨慎。三四线城市溢价率高于一二线城市，流标率 平均市盈率（倍） 83.03 低于二线城市，反映了其楼市、地市相对火热，未来限购范围扩大将会使三四线 城市楼市、地市降温。 行业表现 1-8 月住宅用地成交情况：推出建面同比降 4% ，接下来的 5 个月推地量将明显 （% ） 1M 3M 6M 增加，地价将继续下行。成交建面同比略降，土地出让金同比下降近一成。 房地产 -3.03 -1.59 -9.29 近期住宅用地吸引力大的城市：受政策影响较小的三四线城市，以及溢价率下降 上证综合指数 -5.94 0.00 -16.03 较少，成交较活跃的北京、上海、重庆、成都、青岛、太原、南昌、郑州、东莞 等主要一二线城市。 20% 33870 1-7 月住宅用地累计销供比：19 个城市中 12 个小于或接近 1，供应较充足。 15% 28225 10%