亚洲债券基金的最新发展及对中国金融的影响.pdfVIP

亚洲债券基金的最新发展 及对中国金融的影响 摘要亚洲债券基金二期（ABF2）即将启动在与 ABF1相比 较的基础上对这一最新发展作了简要的阐述进而综合分析了 中国当前的金融背景以及亚洲债券基金对中国金融多方面的 影响提出亚洲债券基金来得正当其时但目前由于基金规模等 因素其影响力可能更多的只是具象征性意义关键词亚洲债券 基金；中国金融背景；现实影响一、亚洲债券基金的最新发 展2004年12月16日东亚及太平洋地区中央银行行长会议组 织（以下简称 EMEAP）宣布由该组织成员出资设立总额达二十 亿美元的亚洲债券基金二期 （即 ABF2）将于 2005年年初启动 这是继成功启动亚洲债券基金一期（即 ABF1）后 EMEAP推动 亚洲债券市场发展的又一重大举措也是区域金融合作的又一 重要成果亚洲债券基金再次引起人们的关注与 ABF1 相比 ABF2的意义不仅在于资金规模得以扩大更重要的是它在一定 程度上代表了亚洲债券基金未来的发展方向并在以下几个方 面都有了较大的改进和突破（一）基金的框架结构在 ABF1的 框架结构中只有一个基金其全部投资于由 EMEAP 经济体主权 和准主权发行人发行的美元债券重点局限在区域债券市场忽 视了对各个经济体自身债券市场的支持而ABF2的基本框架则 1 包括两个部分一是泛亚债券指数基金（下称泛亚基金）二是 债券基金的基金（下称母子基金）根据 ABF2的初步设计泛亚 基金和母子基金的资金规模都将为10亿美元其中泛亚基金是 一个单一的债券指数基金其作用与ABF1相似主要也是致力于 区域债券市场的发展；而母子基金是一个双层结构的基金致 力于 EMEAP 各成员债券市场的发展这在一定程度上弥补了 ABF1的不足之处 （二）基金的投资对象 ABF1的投资对象仅限 于主权和准主权美元债券而ABF2在设计时将投资对象进行了 扩展泛亚基金主要投资于 8 个 EMEAP 成员市场中的国内主权 与准主权本币债券而非美元债券；而母子基金是由一个母基 金投资于 8 个子基金每一个子基金将分别投资于一个 EMEAP 成员市场发行的国内主权与准主权本币债券也就是说依靠母 子基金模式ABF2可以直接投资于成员市场发行的本币债券而 非单一的美元债券（三）基金的投资主体根据公告 ABF1的投 资主体仅限于 EMEAP 成员的中央银行及货币当局而根据 EMEAP的设想泛亚基金和各成员子基金在第一阶段接受EMEAP 成员的认购后将在第二阶段通过上市等方式向其它非 EMEAP 投资者（包括私人投资者和相关公共机构）开放因此 ABF2的 投资主体还包括了私人部门尽管如此ABF2的发债主体仍局限 于主权与准主权机构而未扩展至公司而公司债券市场才是亚 洲国家解决金融体系内在风险和为经济增长提供融资的关键 所在另外相对于亚洲新兴市场经济体7000多亿美元①的公共 2 债券存量而言目前10亿美元的ABF1和即将发行的约20亿美 元的ABF2的资金规模显然太小所以有人说 “亚洲债券基金对 亚洲区域金融稳定的象征意义大于实际意义”二、中国当前 的金融背景分析（一）不可自由兑换的人民币面临升值预期 压力中国虽然早在1996年即已正式承担了IMF协定第8条款 所规定的义务实现了人民币经常项目的可自由兑换但资本账 户下大部分是不可自由兑换的资本不可以自由流动非居民在 境内证券市场（除 B 股市场）发行证券和证券交易要受到较 严厉的管制人们预期人民币升值由来已久但近年来中国国际 收支持续 “双顺差”及美元兑一系列主要贸易伙伴国货币平 均汇率的下跌使得略有缓和的预期重新抬头它们分别构成了 人民币升值预期压力的内外因2004年达319.8亿美元的贸易 顺差更给要求人民币升值提供了口实2004年10月29日中国 连续八次降息后的首次加息则更加深了人们的预期（二）巨 额的外汇储备多以美元债券持有对外贸易的发展使中国外汇 储备剧增 2004 年底的 6099 亿美元更是创历史新高使中国成 为仅次于日本的第二大外汇储备国我国的外汇储备资产与其 他许多国家一样主要以美元资产为主美国财政部公布的数据 表明中国拥有的美国国债 2004 年底达 1938 亿美元根据美国 财政部及联邦储备银行数据推算除美国国债（联邦债）之外 中国还购买了大约1460亿美元的美国政府机构及公司债 这 样中国拥有的美元资产约占中国外汇储备的大约 56%.这样的