金融市场学之_风险机制.pdf

第七章 风险机制 第一节 金融风险的定义和种类 第二节 投资收益与风险的衡量 第三节 证券组合与分散风险 第四节 风险偏好和无差异曲线 第一节 金融风险的定义与种类 一.金融风险与投资风险 金融风险一般是指金融机构在经营过程中由 于决策失误、客观情况变化或其他原因使资 金、财产、信誉遭受损失的可能性。 投资风险是指未来投资结果的不确定性。用 数理统计的语言描述，投资风险是估计的各 种未来投资收益率与期望收益率之间的偏离 程度。 在这一章，我们主要解释的是投资风险问 题。 二.金融风险的种类 （一）按风险来源分类 1、汇率风险。包括交易风险和折算风险。 2、利率风险 3、流动性风险 4、信用风险 5、市场风险 6、营运风险 （二）按会计标准分类 1、会计风险，指从一个经济实体的财务报表 中反映出来的风险。 2、经济风险，是对一个经济实体的整体运作 带来的风险 。 （三）按风险能否分散分类 1、系统性风险：指那些能影响整个金融市 场的风险，或者是指无法通过增加资产的种 类数而消除的风险。一般包括： （1）政策性风险：指国家宏观经济政策决策 失误或执行不当造成的风险。如1997年东南 亚金融危机的原因之一就是国家宏观经济政 策决策失误（如不顾国内经济结构的失调而 片面追求经济的高速增长；为了大量引进外 资过早过快地开放了国内资本市场；坚持僵 硬的固定汇率制度等）。 （2）货币风险或通货膨胀风险。 （3）国际收支风险：指国际收支失衡引发的 风险。（如1994年底墨西哥金融危机：墨 西哥比索贬值15%，主要原因就是国际收 支状况的恶化，经常项目逆差占GDP的 7%，超过国际公认的5%的警戒线。） （4）经济周期风险。 (5)利率风险 (6)汇率风险 (7)市场风险 2、非系统性风险： 是指与特定公司或行业相 关的风险，或者是指可以通过增加资产的种 类数而相互抵消的风险。一般包括： （1）信用风险。如1998年3月底，日本金融机 构的不良债权额达120多万亿日元，约占贷 款总净额的15%，其中70%回收困难，由此， 使得日本的银行（包括北海道拓殖银行）、 证券公司（如山一证券公司）和企业纷纷破 产。 （2）流动性风险。如1929年美国股市崩溃， 银行投资股市的资金损失惨重，人们为了保 全存款纷纷到银行提款，银行无法应付，最 后由新上任的罗斯福总统全国银行放假一 周。 （3）财务风险。 （4）经营与投资风险。 （5）偶然事件风险等。 第二节 投资收益与风险的衡量 前面已经提到，投资风险是估计的各种未来 投资收益率与期望收益率之间的偏离程度。 一.单个证券收益与风险的衡量 （一）单个证券收益的衡量 单个证券收益率通常用统计学中的期望值来 表示： n R R P i i i 1 （二）单个证券的风险 通常用统计学中的方差或标准差σ表示,其 中,标准差的计算公式为： n  (R R)2 (P ) i i i 1 一般而言，方差是用来描述一组数据偏离其 平均数大小的指标.方差越大，该组数据就 越离散，风险越大；反之，风险越小。对不 同的投资方案进行评价时，如果投资方案的 期望值相同，则标准差大者投资风险大；但 如果不同投资方案的期望值不同，则用方差 或标准差就无法衡量哪一个风险更大，这时 就需要用变异系数(标准差与数学期望的比 值)进行衡量,通常情况下,变异系数大风险 大,变异系数小风险也小。 例1：某投资者想