金融市场学__第二版_陈善昂_第十章_补充刘钟钦书的.pdf

第十章 股票与债券的定价 经济管理学院 ContentsContents 第一节 股票价值的确定 3 第二节第二节 债券价值的确定债券价值的确定 经济管理学院 第一节 股票价值的确定 经济管理学院 • 一、收收入资本本化法法的定价模价模型 • 该方法可以表述为该方法可以表述为：：任何资产的真实或内任何资产的真实或内 在价值都是由投资者从拥有该项资产起预 期在将来可获得的现金流所决定的期在将来可获得的现金流所决定的，即证即证 券内在价值取决于该证券预期的未来现金 流的现值流的现值。该方法又称为现金流贴现法该方法又称为现金流贴现法。 经济管理学院 • （一）基本模型 •• 11．公式公式 • 对于股票而言，这种预期的现金流就是在 未来时期预期支付的股利，因此该法也称 股利贴现模型股利贴现模型。。 • 在代数上，股票的内在价值计算公式为： 经济管理学院 D D D D VV== 1 ++ 2 ++ 3 ++LL ++ t 1+k 2 3 t (1+k) (1+k) (1+k) ¥¥ DD t = å t t = 1 (1 + k ) • 式中： • ——股票内在价值股票内在价值 • ——在未来时期以现金形式表示的每股股在未来时期以现金形式表示的每股股 利 • ——在在一定风险水平下的适当的贴现率定风险水平下的适当的贴现率 经济管理学院 • 2．净现值值 • 为方便起见为方便起见，，我们假设当前时刻为零时刻我们假设当前时刻为零时刻，， 以t = 0表示。如果在t = 0时刻购买股票的成 本为本为PP，由上述公式可以引出净现值这个概由上述公式可以引出净现值这个概 念，净现值（NPV）等于内在价值与成本 之差之差，即即： ¥ DD N P V = V - P = åå t t - P t = 1 (1 + k ) 经济管理学院 • 如果NPV＞0，意味着意味着所有有预期的现金金流入 的净现值之和大于投资成本的净现值之和大于投资成本，即该股票价即该股票价 格被低估，可以购买该股票； •• 反之反之，NPVNPV＜＜00，则股票价格被高估则股票价格被高估，不可不可 购买该股。 经济管理学院 • 3．内部收收益率率 • 同净现值方法相