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（行业分析）年铝冶炼及 压延加工行业风险分析报告 摘 要 广义的铝行业包括：铝土矿采选、铝冶炼（氧化铝生产和电解铝生产）、铝的压延 加工三个子行业。本报告中将侧重分析铝冶炼及铝的压延加工行业，同时也会向上延伸， 简要分析铝矿采选业，以展现铝行业的发展全貌。 一、行业占国民经济比重继续下滑 2004-2007 年，我国铝工业在国民经济中的地位总体呈现不断提升的态势，铝冶炼 行业的产值占 GDP 的比重从 0.63%上升至 1.04% ，有了大幅的提高；至2008 年，由于 经济危机的影响，铝冶炼行业产值占GDP 的比重略有下降。 铝行业的发展与国内外宏观经济的发展有着密切的相关性，受经济危机冲击的影 响，国内外的经济增长放缓，铝的下游产业——建筑、交通运输设备（汽车）、电力等 行业的发展速度放缓，铝的需求疲软，铝价格跌幅最高超过 60% ；国内的许多大型铝冶 炼企业纷纷采取减产、限产甚至停产措施，铝产能的大量关闭，从而使得行业的产值增 长放缓，占GDP 得比重也有所下降。 2009 年，经济危机的影响仍在持续，行业的产值继续下滑。随后在各国大举刺激 经济政策带动下，世界经济逐步出现好转信号，铝价快速回升至企业生产成本之上，引 发铝企业重启 08 年关闭的产能，但需求和价格景气度仍处于历史低位，从而使得行业 在整体经济中所占比重进一步下降，与 2005 年持平。 近年来铝冶炼行业产值占 GDP 比重情况 2004 2005 2006 2007 2008 2009 铝冶炼行业产值 1010.75 1239.51 1992.34 2590.34 2747.63 2331.51 GDP 159878.30 183217.50 211923.50 249529.90 300670.00 335353.00 铝冶炼产值占当期 GDP 比重 0.63 0.68 0.94 1.04 0.91 0.695 资料来源：国家统计局 2007-2009 年的行业产值数据均进行了年率化处理 但是，经济危机的影响相对是短暂的。铝行业是国民经济中的基础性行业，我国目 前正处在快速工业化的进程中，经济的快速增长离不开矿产资源高强度消费的支撑，未 来对铝的需求仍将保持较高速的增长，铝行业在国民经济中的地位也将会不断提高。 二、行业外部经济环境有所回暖 国内方面： 初步核算，2009 年全年国内生产总值 335353 亿元，按可比价格计算，比上年增长 8.7% ，比2009 年前三季度的 7.7%高一个百分点左右，但比上年回落0.9 个百分点。自 国际金融危机爆发以来，受国外需求疲软的拖累，出口大幅下降，国内经济受到严重影 响，增速大幅减缓，结束了长达数年的双位数增长态势。 资料来源：国家统计局 2006 年以来我国 GDP 分季度累计增速情况 纵观 2009 年中国经济，投资大幅增加，消费稳步增长，出口降幅逐渐收紧，工业 增加值稳健回升，物价到 09 年末走出持续数月的负增长，积极财政政策和适度宽松货 币政策及大额的信贷规模推动经济复苏。预期2010 年政策主旋律仍然是促增长，不会 有大方向性的调整，再加上国际经济环境的不断好转，2010 年中国经济将稳步前行。 国际方面： （1）全球宏观经济向好。整体上，全球经济数据继续偏好，德意志银行预计，2009 年全球 GDP 年增长 1.2% 。 （2）全球PMI 指数持续回升。JPMorgan 的全球制造业PMI 在上升到 55 ，表明全 球经济持续复苏。 （3）发达国家房地产业持续好转。全球铝需求量较大的房地产继续好转，下游终 端消费稳步回升，对全球铝需求形成良好支撑。 三、规模扩张速度放缓 2004-2008 年，我国铝冶炼行业的资产规模不断上升，且一直维持着较高的增速， 资产增长率皆在15%以上。在2008 年金融危机的冲击下，下游企业对铝的需求骤降， 铝价下跌，