高华证券-宏观和微观相结合：高盛自上而下选股框架-120611.pdfVIP

2012 年6 月11 日 宏观和微观相结合：高盛自上 而下选股框架 证券研究报告 将宏观观点转化为选股建议的工具 刘劲津, CFA +852-2978-1224 kinger.lau@ 我们推出了一套基于宏观因素描绘、微观层面比较以及对商业周期各阶段投资分 高盛（亚洲）有限责任公司 析的自上而下选股框架，从而将宏观观点与微观投资建议相关联。 慕天辉, CFA 宏观和微观因素对于回报都非常重要 +852-2978-1328 timothy.moe@ 高盛（亚洲）有限责任公司 对于亚洲市场上市值占比60%左右的股票而言，宏观因素 （如全球经济增速、本 地经济增速和金融状况）都是重要的回报推动因素。此外，估值、每股盈利市场 Caesar Maasry 共识预测调整以及技术性指标等微观因素也与随后3 个月的回报高度相关。 +852-2978-7213 caesar.maasry@ 高盛（亚洲）有限责任公司 宏观 + 微观 = 超额收益 鄧啟志 对于全球领先指标(GLI)中定义的四阶段商业周期，我们基于各阶段的宏观和微观 +852-2978-0722 richard.tang@ 高盛（亚洲）有限责任公司 特征对股票进行筛选。回溯测试显示，采用这种方法获得的回报有望超过传统买 入/持有策略带来的回报。 Sunil Koul +852-2978-0924 sunil.koul@ 经济衰退阶段的选股：降低贝塔值和对增长的敏感性；买入受益于 高盛（亚洲）有限责任公司 政策放松的股票 我们的GLI 指标显示，自4 月份以来我们已进入经济衰退阶段。在此背景下，我 们特别关注于受宏观面影响和微观面支撑的程度处于适当水平的股票：NAB、 Orica、恒安国际、中石油、腾讯控股、长江实业、恒生银行、HDFC、ITC、 BRI、LS Corp、Shinhan、CIMB、SM Inv.、JCC、Delta、TSMC 和BK Bank。我们将定期更新这些股票建议。 对部分市场的部分板块采用自上而下的选股框架 资料来源：FactSet、MSCI、CEIC、高盛全球经济商品和策略研究 高盛与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本 报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或参阅 /research/hedge.html 。由非美国附属公司聘用的分析师不是美国 FINRA 的注册/合格研究分析师。本报告仅供分发给 高盛机构客户。 高盛集团 高盛全球经济、商品和策略研究 2012 年6 月11 日