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（发展战略）上市公司可持 续发展的理性思考 上市 X 公司可持续发展的理性思考 我国上市 X 公司业绩缺乏稳定性和成长性的原因是很复杂的，既 有企业方面的内因，也有经济环境方面的外因。但内因是最关键的， 是起决定性的因素。目前，完善上市 X 公司治理结构首先要解决上市 X 公司的独立性问题，真正落实人员、财务、资产″三分开″，尤其 是要解决上市 X 公司俩头（采购和销售）在外的问题，从而真正减少 关联交易，提高业绩的可靠性。其次是要把上市X 公司建立现代企业 制度作为对上市 X 公司监管的重要工作来抓，在上市 X 公司重组和再 融资中加以严格落实。 面临的最大难题 我国上市 X 公司业绩缺乏稳定性和成长性的原因是很复杂的，既 有企业方面的内因，也有经济环境方面的外因。但内因是最关键的， 是起决定性的因素。总括起来，以下三个因素是最普遍的因素： 第壹，缺乏核心能力，产业衰退时企业随之衰退。 当我国经济由卖方市场进入买方市场以后，大部分传统产业出现 了产能过剩、竞争加剧、利润率下降的态势，许多原来高成长、高盈 利的产业已转入低增长、低利润甚至出现行业性亏损的不良态势或者 沦为衰退产业。随着传统产业环境的急剧变化、甚至衰退，越来越多 的上市X 公司不得不滞留在衰退产业中忍受煎熬，越来越多的上市 X 公司面临着生存危机。 从 2001 年上市 X 公司业绩预亏和预警的行业分布能够见出产业 衰退的程度。到 2 月底沪深俩市共有 229 家企业进行了业绩预亏和预 警，其中家电行业主要是彩电行业共有 15 家，占第壹位；化纤纺织 行业有 12 家，占第二位；商业有 10 家，居第三；摩托车和自行车行 业的X 公司几乎全部亏损。如因产业的衰退，家电、摩托车、彩管、 百货、化肥农药、日用轻工、普通机械和仪表制造等行业的大部分上 市X 公司已陷入亏损的深渊。百货行业的大部分上市企业已是城头更 换了大王旗，残存的小部分企业也岌岌可危，队伍是越来越小。 由于中国股市的制度性缺陷，资源优化配置功能未能建立，大量 没有发展前景的衰退产业类企业到股市上市融资；或者由于产业本身 衰退而企业又没有能力克服产业生命周期的约束，越来越多的上市X 公司随产业衰退而衰退。因而，产业转型是很大部分上市 X 公司不得 不面对的艰难选择，也是我国股市发展中的壹大难题。 根据作者的实证研究得到结论，自行车、摩托车、农用车等低技 术含量的交通设备制造业，彩电制造和显象管制造业，白酒酿制业， 纺织化纤及纺织机械制造业，轻工制造等发生了明显的衰退，其中的 大部分产业已经转化为衰退产业，行业内大多数企业长期持续亏损， 且有可能是全行业性亏损。 我们只要对这些产业中的上市 X 公司近几年来的业绩和股价变化 稍加回顾就不难发现产业衰退的轨迹。通过对这些衰退产业类上市 X 公司的发展史分析，能够得到壹个结论：面对产业衰退资本支持不是 万能的。资本是企业摆脱产业衰退困境的充分条件，不是充要条件。 当产业衰退时企业如果未能及时进行产业转型和产业升级，即使有了 资本也脱逃不了企业衰退的命运。这种因产业衰退而使企业衰退的现 象在我国上市X 公司中很普遍。 第二，盲目投资，陷入多元化陷阱。 我国许多上市 X 公司亏损的原因表面上是由于市场竞争激烈、提 取存货跌价准备和坏账准备等，实际上是 X 公司盲目投资，过度多元 化酿成的苦果。在当前的中国证券市场上，上市 X 公司确实容易产生 多元化冲动。因为，壹是我国证券市场资源配置功能缺失，企业低成 本融资乃至恶性圈钱很容易，造成上市 X 公司投资决策上的随意性； 二是价值投资理念遭冷落，股票价格和企业业绩不相关或负相关，各 种题材的炒作成了主流，而上市 X 公司跟踪市场热点的多元化投资行 为能够制造市场炒作的题材。 近几年来，不少上市 X 公司为了赶时髦或为了顺应二级市场概念 性的炒作，纷纷利用上市 X 公司融资通道之优势实施多元化运营。2000 年我国上市 X 公司出现了多元化运营热，约有 200 家上市X 公司扩大 或变更了运营范围。2001 年上市 X 公司的多元化倾向更加明显。表面 上见，多元化投资使企业″不把所有的鸡蛋放在壹个篮子里″，似乎 减小了风险。但实际上，如果企业实行无关联多元化运营战略，贸然 进入不太熟悉的行业，只能获得今天瞬间的″快感″，而让明天承受 长时间的″悲痛″。 正如美国著名的管理理论家德鲁克所言，壹个企业的多元化运营 程度越高，协调活动和可能造成的