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第十章 股利政策 ? 股利概述 ? 股利发放的程序 ? 股利的种类 ? 股利理论 ? 股利政策 ? 股利概述 ? 定义 股利指股份公司按发行的股份分配给 股东的利润。股息、红利亦合称为股利。 ? 股利政策 指企业制定的是否发放股利、发放多 少股利及何时发放股利等有关内容的决策。 ? 相关指标 ? 股利支付率 ? 每股股利 ? 股利收益率 ? 股利发放程序 ? 股利宣告日 ? 股权登记日（除权日 XR ） ? 除息日 (XD) ? 股利支付日 ? 股利的种类 ? 现金股利 ? 股票股利 ? 债券股利 ? 财产股利 ? 股利理论 ? 传统理论 ? 现代理论 ? 传统理论 ? 一鸟在手： 企业价值与股利政策相关 ? 威廉斯模型： 股票价值等于未来全部股利现值之和； ? 华特模型： 根据投资机会决定股利政策； ? 戈登模型： 股利政策会影响公司价值。 ? 现代理论 ? MM 理论： 公司价值（或股票价格）和股利政 策无关，即没有最佳或最差的股利政 策。 MM 的假设条件： 1 、完美资本市场假设； 2 、理性假设； 3 、准确预期假设。 ? 税收理论 股利收入和资本利得按不同的 税率征税导致股票价格或公司价值 与股利政策相关。通常来讲（每股 的情况），股利收入的实际税率高 于资本利得税率。 我 国 还 没 有 开 征 资 本 利 得 税 （股票）。 ? 信号传递理论 ? 代理成本理论 两者都是对 MM 理论假设条件的放松， 以和现实更加吻合。 ? 股利政策 ? 股利政策制定的原则 ? 股利政策 ? 股利政策制定的原则 ? 股东财富最大化原则 ? 长期利益和短期利益兼顾原则； ? 有利于形成最佳的资本结构原则； ? 保持股利政策稳定性和连续性原则； ? 保持合理股价原则。 ? 股利政策 ? 剩余股利政策： 以满足公司的资本需求为出发点， 公司利润首先满足预期收益率超过资 本成本的投资资金需要，若有剩余利 润，才用于派发股利。 剩余型股利政策反映的股利是一 个完全由投资方案决定的被动剩余额。 ? 固定股利政策； 公司从税后利润中提取固定百分比的 部分作为股息分配给股东。先考虑发放股 利，后考虑保留盈余。
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