昇兴股份-市场前景及投资研究报告-业绩拐点，内生外延成长.pdfVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/造纸轻工/纸产品与林产品 证券研究报告 昇兴股份 （002752 ）公司研究报告 2020 年06 月23 日 [Table_InvestInfo] 首次 投资评级 优于大市 覆盖 业绩拐点显现，内生外延成长步入快车道 股票数据 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 投资要点： 06 月22 日收盘价（元） 5.41 52 周股价波动（元） 5.02-6.96 总股本/流通A 股（百万股） 833/830  金属包装行业龙头企业：昇兴股份以食品饮料金属包装产品的研发设计、生 总市值/流通市值（百万元） 4474/4457 产销售、灌装服务等为基础，延伸发展工业智能、协同营销、供应链等赋能 相关研究 手段，打造快消品行业智慧增值型综合服务平台。主要产品包括三片罐、二 [Table_ReportInfo] 片罐、铝瓶产品，下游主要为饮料及啤酒行业，主要客户包括养元、王老吉、 市场表现 银鹭、露露、青岛啤酒、百威啤酒等国内外知名品牌。19 年公司营收收入为 [Table_QuoteInfo] 25.5 亿元，同比增加 21.5% ，归母净利润为0.53 亿元，同比增加 25.3% ， 昇兴股份 海通综指 10.53% 较于前几年增长明显提速，主要是由于收购太平洋制罐漳州及武汉公司相关 3.53% 产能。 -3.47%  二片罐供需格局拐点已现，行业提价盈利修复：金属二片罐行业经过多年激 -10.47% 烈竞争，单价下跌叠加成本上行，行业盈利性触底。18 年底来行业供需格局 -17.47% 逐步改善，拐点已现。我们认为未来随着中小产能进一步出清，啤酒罐化率 -24.47% 加速提升，行业供需格局将进一步优化，行业盈利能力将明显回升，公司有 2019/5 2019/8 2019/11 2020/2 望通过内生+外延两方面获得较大业绩弹性。 沪深300 对比 1M 2M 3M  逐步收购太平洋制罐，新增 70 亿二片罐产能：2016 年 10 月，公司参与的 绝对涨幅（% ） 1.5 4.5 -4.6 产业并购基金先后收购了太平洋制罐6 家公司，经过近4 年的技术和管理磨 相对涨幅（% ） 0.9 0.8 1.2 资料来源：海通证券研究所 合，19 年公司已并表太平洋制罐武汉与漳州公司，我们判断公司未来将持续 对剩余4 家工厂完成收购工作，累计将给公司新增70 亿二片罐产能，公司将 [Table_AuthorInfo] 通过外延方式实现高成长，同时行业供给端得到进一步优化。  三片罐为安奈吉红牛启动供应，未来成长新增量： 19 年 5 月中山昇兴开始 为广州曜能量的红牛安奈吉产品供应空罐和提供灌装服务，目前已实现商业 化量产，制罐产能达5.76 亿罐/年，未来随着安奈吉红牛占有率提升，公