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PAGE 2 策略分析师 崔 嵘电话： 021mail： 策略分析师 崔 嵘 电话： 021Email：cuirong@ 首席估值分析师 资深策略分析师 汤小生 电话： 021Email：tangxs@ 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 本期视点 美国，欧盟和日本三大经济体宏观经济动态 国际金融市场分类追踪 宏观策略 Page PAGE 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 海外市场动态 海外市场 06/10—06/11世界经济与证券市场 2006年11月21 2006年11月21日 月度市场综述 油价回落 通胀压力大幅降低 OECD先行指标小幅上扬 整体经济温和放缓 11月10日OECD公布的9月份先行指标较前月略有改善，但整体来看未来OECD国家经济增长将温和放缓。经修正后的OECD国家先行指标环比上升0.5个点至109.6，其6个月变化率自06年3月以来首次上升。从各国数据来看，美国和日本的先行指标变化率有所改善，而欧元区指标则进一步下滑。美国先行指标环比上升1.0个点，其6个月变化率在连续6个月下滑后首次回升；日本指标环比上升0.1个点，6个月变化率连续第2个月增长；欧元区指标环比上扬0.1个点，但6个月变化率连续第4个月下滑。在非OECD国家中，中国先行指标虽然环比增长1.8个点，但6个月变化率曲线自06年4月以来处于下降趋势；印度和俄罗斯先行指标的6个月变化率连续4-5个月下滑，而巴西经济前景略显乐观，先行指标环比上升1.2个点，其6个月变化率连续4个月上扬。 制造业指数持续回落 通胀压力大幅降低 10月份JP摩根全球制造业采购经理人PMI指数持续回落，由前月的54.7下滑至53.9，为05年8月以来的最低点，预示着全球制造业扩张动能减弱。10月产出和新订单分项指标分别回落至54.8和54.9，均降至14个月以来的低点，同时企业库存略有上升，预示未来制造业产出下滑风险加大。从各国指标来看，美国、日本、中国和英国的制造业指数都出现下滑，其中美国指数降至40个月低点的51.2，制造业扩张动能在所调查国家中表现最弱；欧元区指数则达到3个月高点的57.0。10月份变化最为显著的是投入价格指数，由前月的66.2大幅下降至59.6，通胀降至15个月低点，原因在于近期油价的大幅回落；美国和中国的价格指数都有明显回落，而欧元区价格指数仍维持高位。此外，就业分项指标仍连续17个月扩张，由52.2小幅上升至52.4。 美国经济放缓 但不至于陷入衰退 美国06年第三季度经济增长率仅为1.6%，低于第二季度的2.6%，也低于市场预期的2%，创近3年来的新低。房地产市场降温是拖累经济增长的主要原因。美国经济虽然第三季度表现疲弱，经济放缓迹象逐步显现，但不至于陷入衰退，原因在于占美国GDP总量70%的个人消费支出仍表现强劲，与前一季度相比，个人消费支出出现了加速增长，增速由2.6%上升至3.1%，对GDP的贡献率也由1.81%上升至2.13%。此外，第三季度企业投资增长8.6%，远超前一季度4.4%的增速。随着未来能源价格的回落，加之就业市场稳健，失业率降至五年低点，居民收入的上升将部分抵消住房价格下跌的负面影响，这都将为美国消费增长提供支持。核心物价指数的回落降低了市场对于美联储年底前再次升息的预期。联邦基金利率期货价格预示着美联储在明年三月份的货币政策会议上将利率由目前的5.25%下调至5%的概率为20%。我们认为美联储07年下半年采取降息的可能性较大，这将改善房地产市场的疲态，为经济增长提供新动力。 Page PAGE 3 请务必参阅正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 请务必参阅正文之后的免责条款部分 内容目录 TOC \o \h \z \t "A1内文一级标题,1,A2内文二级标题,2" 宏观经济动态纵览 4 OECD指标——先行指标小幅上扬 整体经济温和放缓 4 PMI指数——制造业指数持续回落 通胀压力大幅降低 5 美国——经济增速放缓 核心通胀回落 6 欧盟——经济增速小幅回落 核心通胀未见明显回落 10 日本——工业生产环比下滑 核心物价涨幅回落 12 全球股票市场统计 14 免责条款： 23 图表目录 TOC \h