后疫情时代的大类资产配置，乘势而为.pdf

目录 市场主线：后疫情时代的经济复苏1 上半年回顾：疫情进展与政策应对是主线1 下半年展望：双周期框架下的疫情定位4 配置逻辑：流动性外溢寻找出口 7 全球货币转向宽松 7 流动性宽松推升股债估值，但节奏或有不同 8 外部扰动：美国大选与中美摩擦 9 大类资产展望 14 债务-通胀周期显示下半年或将进入繁荣阶段 14 A股：估值回升叠加基本面稳步修复，或将转向慢牛行情 15 债市：机会由利率债转向信用债 16 黄金：回归全球货币宽松逻辑 18 色系和基本金属：或将近强远弱 19 原油：供需持续改善，价格稳步回升20 下半年大类资产配置建议21 风险因素 22 插图目录 图1:疫情进展与政策应对是上半年大类资产表现的核心线索1 图2：二季度全球大类资产表现普遍有修复 2 图3： A股上半年分行业表现 3 图4： A股一季度与二季度分行业表现3 图5：经济运行可以分解为长期增长、经济周期和外部冲击三个部分4 图6：双周期模型的阶段划分 5 图7：疫情的出现拓展了本轮债务周期的扩张阶段6 图8：预计下半年PPI回升、CPI回落，背离重归收敛6 图9： M1与PPI增速走势8 图10：货币市场宽松传导至股票和债市的节奏不同9 图11：当前特朗普和拜登的支持率地图 10 图12：拜登与特朗普的支持率变化 11 图13