财务管理-第6章6.2资本成本教学文案.ppt

第六章 ??资本成本与资本结构;第2讲??个别资本成本;2 个别资本成本;债务成本指公司长期债务的资本成本，包括借款利息及筹资费用两部分。 长期借款的筹资费用主要指借款手续费。 企业债券的筹资费用主要指申请发行债券的手续费，债券注册费、印刷上市费以及推销费用等 。 ;（1）不考虑货币时间价值的情况 A、长期借款资金成本： RL —— 长期借款成本 IL —— 长期借款年利息 T —— 所得税率 L —— 长期借款筹资额 —— 长期借款筹资费率 ;【例1】某企业取得5年期长期借款1000万元，年利率10％，每年末付息一次，到期一次还本，筹资成本率为1％，企业所得税率为30％。 该长期借款资本成本为： 或者：;B、企业债券资本成本： 式中： RB —— 债券的资本成本 IB —— 债券年利息 fB —— 债券筹资费率 T —— 所得税率 B —— 债券筹资额，按具体发行价格确定 ;平价发行 【例2】某公司发行总面额为1000万元的10年期债券，票面利率10％，发行费用率为10％，公司所得税 率30％。该债券的成本为： ;溢价发行 【例3】某公司发行面额为1000万元10年期债券，票面利率为10％，发行费用率为10％，发行价格为1200万元，公司所得税率为30％。该债券成本为： ;折价发行 【例4】某公司发行面额1000万元，10年期债券，票面利率10％，发行费用为10％，发行价格为800万元，公司所得税率30％。该债券的成本为： ;*;（2）考虑货币时间价值的税前债券资本成本计算 A、不考虑发行费用的债券的税前资本成本 假如某公司债券的发行价格为P0，发行期限是n年，每年的利息支付为Ii，i=1,…,n。而本金的返还为Pn。该债券的税前资本成本设为RB，则有公式： ;【例5】Sunny公司发行一种长期债券。此债券每张面值为100元，发行价为97元。每张债券每年须支付利息7元，在10年之后到期。则 用Excel 软件或插值法可以求得，Sunny 公司的债券成本Rd等于7.44%。 ;B、考虑发行费用的税前债券资本成本 债券的发行费用与公司的信用等级、债券发行方式等因素相关 假设发行费用占债券售价的百分比f，则税前债券成本RB应由以下公式确定: ;【例6】Sunny公司发行了一种新债券，发行价为100元，期限为10年，每年的利息为5元，发行费率为1.2%. 这时的税前债务成本为Rb 应满足： 用Excel 软件或插值法求解可知RB为6.16%。 ;C、税后债券资本成本 因为公司的利息费用是在税前支付的，因此利息费用的支付对公司来说有避税的作用。税后的债券成本r应该是： ;*;*;*;*;*;*;2.2 优先股成本 优先股的成本Rp是优先股股东所要求的回报率。 假设优先股每年每股的红利为Dp，每股发行的价格为P，则优先股的成本，Rp为： ;考虑发行费用，优先股成本的计量 设发行费率q，则优先股成本Rp为： ;课堂例题;2.3 普通股的成本 普通股的资本主要是筹资成本和使用成本两部分构成。 筹资成本主要指发行股票时的各种费用等； 使用成本主要指股票红利。 ;（1）资产定价模型法CAPM;资产定价模型认为一个公司普通股期望的收益率E(R)与其市场风险β之间的关系为： 式中： E(r)为普通股期望的收益率； rf为无风险利率； β为普通股在市场上的风险系数； rm为市场组合的期望收益率。 ;【例8】Sunny公司目前的市场风险系数β为1.5。当前的无风险利率rf为5%，市场组合的期望收益率rm为10%，则RS为：;资产定价模型法在应用中的问题： 由于未来投资的不确定性，公司未来的风险水平也是不确定的，用固定的β来衡量公司的风险是不准确的。;（2）债券收益加风险溢酬法 将长期债券的成本与公司的风险溢酬率相加来确定普通股的成本。 即：设i为长期债券的成本，r为普通股的风险溢酬率，则RS为： ;【例9】假设Sunny公司的长期债券的成本为7%，而Park 投资公司评估其风险溢酬率为4.2%，则该公司普通股的成本为：;（3）股利固定增长的普通股成本;;*