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期债重回上行，避险情绪不断发酵 广发期货发展研究中心 宏观金融组 2020年6月15 日 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 目录 1 观点 2 近期行情回顾 3 基本面因素分析、 4 资金面及政策面分析 2020/6/15 数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind 2 1.1 总结 多空因素分析  多方： 1. 经济下行压力犹存，服务业依旧疲软 2. 货币政策存在进一步宽松的空间 3. 海外疫情仍未得到有效控制,避险情绪抬升 4. 中美贸易仍有不确定性  空方： 1. 积极的财政政策陆续落地 2. 本周资金面压力较大 3. 监管层的表态，或改善市场对于未来经济的预期 综合判断  行情分析：  长期逻辑：“稳”经济仍是今年工作的核心所在，财政政策和货币政策相互配合，促使基本面逐步企稳， 政策的落地节奏与力度将扰动债市，基本面数据的预期差或成为中期影响债市的主要力量。  短期逻辑：基本面在边际好转，但是居民消费依旧疲弱，如果基本面没有剧烈变化，短期内对期债的影响 不大。海外疫情情况仍存不确定性，且中美摩擦是一个长期存在的灰犀牛，因此，短期内海外风险的不确 定性对期债影响更大。  操作策略：保持观望为主  风险提示：需关注央行公开市场操作情况，及主要经济金融数据的公布。 2020/6/15 如无特殊说明，PPT数据皆来源于Wind 3 目录 1 观点 2 近期行情回顾 3 基本面因素分析 4 资金面及政策面分析 2020/6/15 数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind 4 2.1 期债上周重回上行 2年期国债期货主力合约 5年期国债期货主力合约 10年期国债期货主力合约  上周，国债期货宽幅震荡。10年期国债期货主力合约 T2009 上涨0.27% 至101.29 。5 年期国债期货主力合约 TF2009 上涨0.5% 至101.89 ，2 年期国债期货主力合约 TS2009上涨0.81%至100.88。  成交量方面，10年期国债期货成交1398235手，5年期国债 期货共成交203441手，2年期国债期货成交51878手。  持仓量方面，上周10年期国债期货共有77412手持仓，5年 期国债期货共有45212 手持仓，2 年期国债期货持仓为 17598手。 2020/6/15 如无特殊说明，PPT数据皆来源于Wind 5 2.2 期债价差 1.00