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基金定投与基金投资组合解决方案 一、 前言 1、笔者用数量经济方法对指数基金的替代物进行了定期定 额投资的研究。 2、研究结果回答了定投的几个热点问题：基金定投的原始盈利模型是什 么；是长期持有还是阶段持有且如何界定两者周期；两种定投持有方式有无必 要刻意选择最佳入场时机；入场时机重要还是赎回时机重要；阶段定投转换成 长期定投时与之对应的成本与收益优势是否会发生不利的转变；基金分红红利 再投资问题等。 3 、研究发现基金定投存在“摊薄收益效应”。 4 、研究和提出“基金定投与基金投资组合解决方案”。 5、现实中的“基金定投及基金投资组合解决方案”。 二、选取研究对象：上证指数及折价指数 偏股型、指数型证券投资基金业绩对比基准均为各类指数。其波动与指数 正相关，上证综合指数（以下简称上证指数）历史最长，数据完整。定投金额每 月 1000 元，定投价格为上证指数月收盘价。不收手续费和赎回费用。 折价指数——对上证指数做了折价处理。第一年就是上证指数，第二年开 始折价。扣除年基金管理费 1.5%、托管费 0.25%，计 1.75%，每年元月扣除，共计 18 次。定投金额 1000 元 ∕月，定投价格为折价指数月收盘价。申购基金收取 1.5%手续费，收益图表中不含赎回费。 数据采集于 1990 年 12 月至 2009 年 9 月止，共 226 个月。 图 1——上证指数周线（含周最高、最低价信息）收盘价线及线性回归线。 1 图 2——上证指数，折价指数月收盘价折线及线性回归线。 证券市场运行 19 年，折价指数(基金)与上证指数走势方向相同，正向波动 明显小于上证指数，说明长期投资指数基金低于上证指数的收益。 图 2 中最上的一条直线是上证指数回归线，年升 133.56 点，月上升 11.13 点，目前一年上升 5.1%。2009 年 9 月 30 日回归值为 2743 点。 2 图 2 居中的直线是折价指数的回归线，年升 92.04 点，月升 7.67 点，目前 一年上升 4.6% 。 三、基金定投收益特性曲线(资产收益率、年收益率) 1、资产收益率公式(单利) A=(基金总资产-总投入)/总投入×100% 上证指数、折价指数（基金）总资产= 当期基金总份额* 当期上证、折 价指数月收盘价；当期基金总份额等于各月定投的单次份额之和；单次份额：上 证指数（基金）等于 1000 元/ 当期上证指数月收盘价；折价指数（基金）等于 985 元/ 当期折价指数月收盘价（收取 15 元的手续费）。 2、年收益率公式(单利) B=资产收益率×12(月)/定投月份数 3 、上证指数、折价指数（基金）全过程定投分析： 首先，我们从上证指数和折价指数(基金)对全部历史进行定投测试计算。这 是一个从最有利价格进行定投的案例。 上证指数资产收益率 见图 3 3 上证指数及折价指数年收益率见图 4 4 图 4 部分截图见图 5 从图 3 、图 4 我们看到指数从 100 点起步，经过近 19 年历程，到 2009 年 9 月 30 日收盘价 2779.43 点，共增长了 26 倍之多。定投上证指数资产收益率达 230.13%，折价指数（基金） ( 以下简称折价指数)达 159.24%，定投年收益率上证 12.21%，折价指数达 8.45% （折价指数定投年收益率只有上证指数的69.21%）。它 们有如下特点： (1)定投全程近 19 年，只有 94 年 7 月