寿险估值体系探讨：黄金有价（二）：主动估值.pdfVIP

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2020-07-05 发布于境外
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寿险估值体系探讨：黄金有价（二）：主动估值.pdf

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行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 超配保险寿险估值体系探讨 2020 年05 月10 日一年该行业与上证综指走势比较行业专题上证综指保险 1.1 1.0 黄金有价（二）：主动估值 0.9 0.8  主要结论：寿险企业的估值，主要在于新业务价值规模和长期债券 0.7 本篇报告的主要目的在于回答以下问题：如何更精确地评估寿险企业的 0.6 A/19 J/19 A/19 O/19 D/19 F/20 估值？如何提升寿险企业的估值？我们认为寿险企业的估值提升，既有主动因素，亦有被动因素，其中主动因素主要是新业务价值的规模，被相关研究报告：动因素主要是长期债券的大量配置。《保险行业专题：如何看待低利率的影响？》 ——2020-04-15  以保单和资本的视角构建分析模型：α、β和c 《2020 年2 月保险行业投资策略：疫情影响有在《黄金有价》中，我们构建了以增量和存量保单为核心的分析模型。限，寿险标的坚实》 ——2020-02-06 《保险行业2020 年投资策略：只待长债东风》在本篇报告中，我们参考实践，引入股东资本，进一步延伸以上分析模 ——2019-12-02 型：《财险行业深度：财险：寿险与巴菲特的距离》 ——2019-10-25 寿险企业市值= α×新一年业务价值+ β×存量保单业务价值+c 《保险资产负债监管政策点评：明赏罚，则有 ×股东资本胜负》 ——2019-08-08 （1 ）我们分别测算出α、β和c 的取值范围，然后计算各寿险企业的估证券分析师：王剑值；（2 ）我们将以上估值结果与市场估值相比较，可以证明我们的模型电话：021 相当有效。 E-MAIL：wangjian@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002  结果分析：提升估值之道联系人：王鼎基于以上模型的逻辑及结果，我们认为寿险企业的估值提升主要在于两电话：0755 E-MAIL：wangding1@ 个方面：（1 ）长期且持续的保持新业务价值的正常增速，以维持新业务价值相对于内含价值的规模，即新增保单相对于存量保单的价值规模；（2 ）大量配置长期债券，以夯实资产负债表的强健程度，如此才能保障股东资本的安全性以及存量保单价值的含金量。  投资建议：探底摸金我们认为目前的时点是配置龙头寿险企业的窗口期。短期而言，货币政策进一步加大力度的概率并不大，而财政政策的力度会大概率持续加码，再考虑到全球疫情的逐步改善，寿险企业的景气度大概率会持续提升。长期而言，行业成长空间大，竞争格局好，只待长债东风，龙头