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期货交易所的若干制度性
问题及其解决
期货交易所是专门进行标准化期货合约交易的场所作为
期货交易的核心与枢纽期货交易所也是期货市场风险累积和
集聚的地方因而从期货交易所的制度性问题来研究期货市场
具有关键性的意义我国现有三家商品期货交易所分别是上海
期货交易所、郑州期货交易所和大连商品期货交易所再加上
今年新成立的上海金融期货交易所三家商品期货交易所交易
的品种涵盖了粮食、金属、天然橡胶等多种商品股指期货等
金融期货也在研究酝酿中 一、期货交易所的组织形式期
货交易所的组织形式对交易所的风险管理和经营效率有着基
础性的影响一般来讲期货交易所的组织形式主要有会员制和
公司制两种所谓会员制就是由期货交易的会员共同出资来成
立交易所交易所为会员所有和控制并为会员提供交易服务一
般不以盈利为目的所谓公司制则是由股东出资或者认购股份
成立交易所符合条件的期货交易投资者可以申请成为交易所
的会员我国现行的期货管理法规对交易所的组织形式没有明
示性规定但在《期货交易所管理办法》第三条中 “期货交易
所注册资本划分为均等份额由会员出资认缴 ”默示了期货交
易所的会员制结构然而我国现有的期货交易所虽然采取了会
1
员制的组织形式但是并不是一种真正意义上的会员制现行体
制下交易所会员负有出资的义务但却不享有会员制下对交易
所决策、管理和利益分配等各项会员权利在决策机制上尽管
各期货交易所的管理办法均规定了会员大会为期货交易所的
最高权力机构但是会员大会的运作不规范、对交易所的控制
权和管理权先天不足不能有效发挥会员制下会员的各项权利
同时作为交易所法定代表人的总经理以及副总经理都由证监
会直接任免以及会员大会的常设机构——理事会的理事长也
由证监会提名这种人事结构下交易所的管理部门对作为监管
部门的证监会负责而不是对会员大会和理事会负责在利益分
配机制上交易所会员不能参与交易所的利益分配会员不能从
交易所的业务增长中受益也使得会员对交易所的管理缺乏激
励机制我国交易所的这些问题是有着期货市场的深刻历史背
景的现存的期货交易所最初主要由行政推动和发起设立虽然
经过了会员制的改造但是对会员的权利没有得到充分的恢复
出现了会员权利和义务不对等的现象在会员对交易所和控制
和管理权弱化的情况下交易所更多地受到监管部门的直接行
政管理成为监管部门的附属机构当前的会员制并不是一种真
正意义上的会员制而只是一种准会员制或者说行政会员制这
样交易所成了期货行业最大的利润中心而交易所会员却无法
分享交易所的利润交易所和期货公司的利益分配机制陷入了
失衡另一方面随着国际上交易所电子化和网络化的发展交易
2
所之间的竞争也日趋激烈国际上交易所普遍出现了公司化的
趋势与会员制相比公司制在效率、融资等方面的优势适应丁
现代经济中激烈竞争的需要在决策体制上公司制的运作效率
较高使得决策层可以对市场变化做出迅速和有效的决策;在
融资体制上公司制尤其是股份公司制交易所的所有权对外开
放可以更有效地筹集资金满足交易所业务发展和投资的需要;
在退出机制上公司制的股东可以通过市场上转让股份的方法
实现进入和退出因此我国期货交易所在会员制的制度建设上
仍很不完善而同时又面临国际上的公司制竞争期货交易所进
一步发展的方向应当是积极完善现有的期货交易所会员制的
同时并积极鼓励成立或改制为公司制交易所现有的会员制交
易所通过完善会员制进一步赋予会员对交易所业务的管理权
和收益权充分借鉴发达市场会员制的成熟经验、充分发挥会
员制期货交易所的制度优势同时立法也应该给我国期货交易
所的未来发展留有空间给予期货交易所公司制的选择权在市
场需要的合适时间改造或者新建公司制的交易所以适应国际
化发展和竞争的需要作为交易者履约能力的一种担保并依据
价格的变动情况调整保证金的水平这就是所谓的保证金制度
通常保证金可以分为结算保证金和交易保证金与现货交易和
证券投资相比保证金制度具有 “以小博大”的杠杆作用使得
期货市场具有了高风险、高收益的特征保证金制度作为期货
市场的风险控制制度的核心与期货市场的风险准备金制度、
3
每日无负债结算制度、涨跌停板制度、实物交割制度、套期
保值头寸审批制度、信息披露制度以及投机头寸限仓制度、
大户报告制度、强行平仓制度、市场禁止进入制度等一起构
成了期
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