特色鲜明的 汽车服务和现代物流企业.docxVIP

最新整理资料 文档精选合集 交通运输行业首席分析师：唐建华 工学学士，货币银行学硕士，2005 年《新财富》最佳分析师 电话：0755Email： \h tangjianhua@  投资价值分析 特色鲜明的汽车服务和现代物流企业 90% 50% 10% -30% 公司汽车服务堪称上海乃至全国翘首，内在价值为 4.92 元 国信港口行业与上证指数收益率包括城市公共客运、国宾接待、旅游、汽修汽贸等功能在内的汽车服务板块贡献了公司总盈利的 60%，与城市化、旅游和汽车消费直接关联，受益于 08 年奥运会和 10 年世博会，市场规模、综合接待能力、服务水准堪称上海乃至全国翘首。相对于国内外同业，服务产业链条完整，车辆和零配件购置成本低，特许经营权、线路使用权商誉为零，牌照账面值低，在采 国信港口行业与上证指数收益率 用双倍余额折旧政策的条件下综合盈利能力仍居前。不考虑 07 年以后商 资料来源：国信证券经济研究所 相关报告 《关注物流地产 深化价值投资》 ---2006.08.10 誉摊销取消，汽车服务的旗艇-锦江汽车的 ROA 将由 05 年的 9.66%提升 至 08 年的 10.76%，并将持续保持在 10%以上水平。06-08 年该板块业绩复合增速为 15.84%，06-08 年合理 PE 分别为 16 倍、16 倍、15 倍，EPS 分别为 0.26 元、0.31 元、0.36 元，内在价值为 4.92 元。 与 YRCW、ProLogis、Lufthansa Cargo 等股东一起成长，现代物流业务做大做强概率大，内在价值 7.05 元 包括浦东机场货站、冷链物流、航空贷代在内的现代物流板块是未来最重要的盈利增长点。公司对服务业有很深的理解和领悟，相信能够成功地将其在汽车服务领域的竞争优势复制到现代物流领域，08 年其物流业的盈利模式将更变得更加清晰而被投资者广泛看好。占 13%权益的机场货站具有一定垄断性，冷链物流方面具有较强竞争优势，携手普洛斯后低温物流可成功向全国扩张。与 YRCW 合资的 JHJ 是双方在中国唯一的战略旗舰， 与 YRCW 的国际网络和国际客户对接后有望于 08 年成长为亚太区域性公司。JHJ 和浦东国际货站的综合05ROA 为18.91%，仅次于外运发展。06-08年公司现代物流板块纯利复合增长率高达 30%，合理 PE 为 20 倍，预测该板块 EPS 分别为 0.20 元、0.28 元、0.36 元，内在价值 7.05 元。 独立性申明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。考虑 1132 亩项目占地重估价值和至少 13.4 亿元无形资产价值重估， 整体价值 10.75 元，给予推荐评级 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 综合汽车服务板块和现代物流板块的分类估值，我们得出公司持续经营价值为 10.56 元，加上 07 年每股 0.19 元的特殊收益，公司内在价值为 10.75 元。 7.77 元现价距离内在价值有 38%的折让，并考虑公司 06 年 ROE 明显上升而股价走势弱于大盘，估值严重偏低，给予推荐评级。 最新整理资料 文档精选合集 内 容 目 录 公司基本情况 4 成功转型为上海市客运服务和现代物流业龙头企业 4 资产向主业进一步集中 4 旗下主要业务运营平台及相互之间关系 4 汽车服务是稳定器，现代物流业务是增长点 5 汽车服务板块 5 出租车、外事、商旅综合接待能力上海最强 5 加速折旧政策下盈利能力上海最强 7 改变折旧政策汽车服务业绩增速将有所加快 8 汽车服务收入将小幅度上升 8 改变折旧政策汽车服务毛利率呈上升趋势 8 改变折旧政策汽车服务板块业绩增速将提升至 15%以上 8 现代物流板块 9 物流仓储是公司发展现代物流的重要基石 9 上海浦东机场国际货站发展航空货代业务的强大支点 9 公司在低温仓储业有较强竞争优势 10 上海市对冷库需求在一段时间内将激增 10 欲携手普洛斯打造具有国际标准的第三方冷链物流服务平台 11 第三方物流业务有做强做大的潜质 11 与 YRCW 联姻的 JHJ、世联锦江是公司第三方物流战略平台 11 原 JHJ 在国际航空货代领域小有成就 12 站在巨人肩上，JHJ 将迅速变身为全球性货代公司的重要组成部分 12 第三方物流市场规模快速增长 14 新 JHJ 发展空间大 14 公司隐蔽价值高 15 出租