铁矿石掉期简介.doc

铁矿石掉期简介及新加坡铁矿石掉期使用步骤 截止到今年5月，场外铁矿石掉期(swap)市场已经达到20亿美元；交易额达到250万吨/月，与2009年的20万吨/月相比，增加十倍不止。而这个年轻的场外交易市场才诞生不到19个月。鉴于目前每年10亿吨的海上运输量，到2015年，全球铁矿石掉期市场将达到1500亿-2000亿美元。 今年6月底，作为全球第二大铁矿石进口国的日本，其企业也开始进入这个市场。日本三井商社与瑞士信贷签订了日本首个铁矿石掉期交易合约。可以说，如此众多的企业涉足此类场外交易市场，是对这个年轻市场的认可。 铁矿石掉期交易的场内结算业务发展十分迅猛。从2009年4月至今，新加坡交易所、伦敦清算所、芝加哥商品交易所、美国洲际交易所ICE 等陆续推出了铁矿石掉期交易的场内结算业务。6月份，新加坡交易所的结算量已经达到了240万吨，相当于3000万吨/年。 铁矿石掉期的产生背景 近几年，在全球经济高速增长推动需求大幅提高、美元贬值和市场投机等因素的共同作用下，国际原油、粮食和铁矿石等基础能源原材料价格出现大幅飙升。2008 年7 月以来，随着次贷危机继续向纵深发展，国际金融体系的运行秩序遭受严重破坏。发达国家金融领域普遍出现信用和信心危机，美国、欧盟和日本三大经济体陷入衰退，经济全球化造成的世界各国经济周期同步性放大了次贷危机对全世界实体经济的拖累。世界经济复苏缺乏新的增长点，需求减弱造成以原油为代表的国际大宗商品价格大幅下降，铁矿石现货价格和海运费价格均出现大幅波动。 我国铁矿石进口主要采用长期协议矿和现货矿，其中长期协议矿的供应方主要是世界三大矿业公司巴西淡水河谷(CVRD)、澳洲必和必拓(BHP)和澳洲力拓(RIOTINTO)；铁矿石的现货贸易主要是由印度、澳洲、南非等国的中小型矿山出售给我国的非长期协议矿钢铁企业目前，我国进口铁矿石60%左右是长协贸易方式；40%左右是现货贸易方式。长期以来，我国进口铁矿石长协价格在绝大多数时间里低于现货矿价格，众多中小型非长协钢铁企业面临着一定的现货价格风险。 针对我国现货矿进口量大、买家分散、铁矿石现货价格波动较大等特点，数家国际投行推出了场外交易市场（OTC）上交易的铁矿石掉期，交易以1 年掉期合同为准，每月进行现金结算，合同的基准是澳大利亚-中国的CFR（成本+运费）和印度-中国的CFR，价格参照《金属导报》和环球钢讯在BLOOMBERG 公布的报价。 铁矿石掉期的交易模式 自从1979 年在伦敦出现第一次货币掉期以来，在场外交易市场（OTC）上，掉期（SWAP）成为发展迅速、应用广泛的金融工具，主要的交易品种包括利率掉期、货币掉期、权益资产掉期和商品掉期，主要的参与者包括主权政府、世界性组织、银行、保险、证券、企业等。 掉期是典型的场外市场交易工具，不是在有组织的交易所上市交易的品种，它可以根据不同客户的具体需求进行定制化设置。通常，掉期是交易双方结合其自身在现货市场的头寸（或交易）实现规避风险、锁定成本或收益的金融工具。表1 是一个典型的铁矿石掉期交易双方的基本情况，图1描述了一个典型的铁矿石掉期的现金流动情况。 表1：典型铁矿石掉期交易双方的基本情况 图1：铁矿石掉期交易的现金流动示意图 1）铁矿山 在T 月，铁矿山与投行订立在未来T+n 月将1 万吨铁矿石卖给投行的SWAP 合同，卖出价为S1；在T+n 月，铁矿山与投行就此笔SWAP合同进行结算，结算价按照T+n 月金属导报公布的现货算术平均价格P。铁矿山与投行既不发生1 万吨铁矿石的实物转手，也不发生1 万吨铁矿石购买本金的转移，两者仅就1 万吨铁矿石在S1 与P 之间的价差进行结算。 从T 月至T+n 月，若现货市场处于上涨阶段，P>S1，则铁矿山的此笔SWAP 合同亏损，亏损为(P-S1)/吨，但是由于现货上涨，铁矿山实际上在现货市场产生了盈利；若现货市场处于下跌阶段，P<S1, 则铁矿山的此笔SWAP 合同盈利，盈利为(S1-P) /吨，但是由于现货下跌，铁矿山实际上在现货市场产生了亏损，这笔SWAP 盈利减少了现货市场上的亏损。 显然，通过与投行签订SWAP 合同，铁矿山将T+n 月1 万吨铁矿石的卖出价锁定在S1，起到了规避风险、套期保值的作用。 2）钢铁厂 在T 月，钢铁厂与投行订立在未来T+n 月向投行购买1 万吨铁矿石的SWAP 合同，买入价为S2；在T+n 月，钢铁厂与投行就此笔SWAP合同进行结算，结算价按照T+n 月金属导报公布的现货算术平均价格P。钢铁厂与投行既不发生1 万吨铁矿石的实物转手，也不发生1 万吨铁矿石购买本金的转移，两者仅就1 万吨铁矿石在S2 与P 之间的价差进行结算。 从T 月至T+n 月，若现货市场处于上涨阶段，P>S2，则钢铁厂的此笔SWAP 合同盈利，盈利为(P-S