紧握优质客 户资源行业复苏乘势而上.docxVIP

最新整理资料 文档精选合集 公司研究DONGXING SECURITIES 公司研究 强烈推荐/首次台华新材深度报告紧握优质客户资源 行业复苏乘势而上 强烈推荐/首次 台华新材 深度报告 ——台华新材（603055）深度报告 分析师刘宇卓 分析师 刘宇卓 010liuy \h uzhuo@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480516110002 张明烨 0755zhang_my @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480517120002 研究助理 罗四维 010 \h luosw@dxzq.net.cn 洪翀 010 \h HONGCHONG@dxzq.net.cn 徐昆仑 010交易数据 \h xukl@dxzq.net.cn 上游产能激增下游需求旺盛，行业复苏乘势而上。 主营业务坯布、成品面料价格主要受需求端影响，原料端 PA6 切片产能集中释放、原料采购支出下降成利好条件。 近年来大众回归理性消费，消费升级驱动导致性能优越著称的锦纶需求增加；户外用品市场蓬勃发展，冬奥会成功申办推动冰雪运动热潮，锦纶纺织品需求端形势大好。 全产业链布局优势明显，扩产项目投产在即。 产业链覆盖纺丝、织造、染色、后整理，一方面节省运输、包装成本、控制原料投入数量与质量，另一方面利于研发新兴产品、对客户端快速迭更的需求反应迅速。 截至 2018H1，公司 IPO 募投项目年 8000 万米染色与 3450 万米后整理分别完成 85%与 75%；年 7600 万米高档锦纶坯布面料的可转债项目也提上日程。在建产能均处于高毛利环节，整体毛利率有望继续提升。 紧握优质客户，深耕军民用市场。 民用市场拥有诸多优秀品牌客户，目前与迪卡侬有 8 年合作历史，成为迪卡侬全球最大的锦纶供应商，稳定掌握其锦纶梭织产品 50%的订单； 另外，公司与安踏研发色纺纱，为冬奥会提供冰雪服装，赢得安踏认可。 军用市场初次达成战略合作，与际华集团签订合作协议，携手开发军民用高端产品。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2018-2020 年实现归属于上市公 司股东净利润分别为 4.44 亿元、4.90 亿元和 5.72 亿元；每股收益分别为 0.81 元、0.89 元和 1.04 元，对应 PE 分别为 14.21 倍、12.88 倍和 11.03 倍。我们看好公司未来长期发展，首次覆盖，予以公司“强烈推荐”评级。 风险提示：原料价格大幅波动，产能投放不及预期，下游需求不及预期。 财务指标预测  16.5% -3.6% -23.6% -43.6%  52 周股价区间（元）10.72-16.64总市值（亿元） 52 周股价区间（元） 10.72-16.64 总市值（亿元） 58.7 流通市值（亿元） 10.8 总股本/流通 A 股（万股） 54760/10078 流通 B 股/H 股（万股） / 52 周日均换手率 52 周股价走势图 3.15 1/11 3/11 5/11 7/11 9/11 11/11 资料来源： 公司财报、东兴证券研究所 资料来源：东兴证券研究所 指标2016A 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 2,243.82 2,728.53 3,068.10 3,344.40 3,554.78 增长率（%） 18.29% 21.60% 12.45% 9.01% 6.29% 净利润（百万元） 227.56 366.52 443.83 489.88 571.99 增长率（%） 449.71% 61.07% 21.09% 10.38% 16.76% 净资产收益率（%） 16.27% 16.06% 16.61% 15.79% 15.86% 每股收益(元) 0.47 0.74 0.81 0.89 1.04 PE 24.51 15.57 14.21 12.88 11.03 PB 3.95 2.76 2.36 2.03 1.75 1、《基础化工行业 2018 半年度策略报：围绕油价、环保和需求三个维度优选周期子行业》2018-06-28 2、《基础化工行业 2019 年度策略报：精细化工迎来布局良机》2018-12-11 文档精选合集 P2 东兴证券深度报告 台华新材（ 603055）： 紧握优质客户资源， 行业复苏乘势而上  目 录 公司实现锦纶全产业链布局 4 公司是国内锦纶行业龙头 4 公司技术领先坚持高端路线 5 全产业链布局优势显著 6 行业复苏叠加产能扩张带来业绩好转 7 锦纶行业国内市场前景广阔 9 消费升级驱动锦纶纺织品需求增加 9 户外