玻璃首次加 入限产行列资金压力成为隐忧.docxVIP

最新整理资料 文档精选合集 玻璃首次加入限产行列 资金压力成为隐忧 旺季表现平淡 去库速度差强人意 9 月，玻璃现货表现较为平淡，现货温和上涨，库存季节性下滑。截止 9 月末，沙 河现货价格环比 8 月上涨 40 元/吨，整体涨幅差强人意。库存环比下降 123 万吨，符合季节性下降规律。但月末下游深加工受到环保影响开工，整体出货放缓。伴随周边黑色心态走弱，玻璃从最高 1450 元/吨跌至 1320 元/吨。盘面价差也从最高升水 100 元/吨跌 至贴水 45 元/吨。 房地产调控升级 需求萎缩成为一致性预期 黑色坍塌之后，市场悲观情绪蔓延到所有工业品。9 月份开始，市场对需求悲观预期趋于一致，这点从宏观到微观均有所呼应。宏观方面，房地产销售已经明显下滑的基础下，9 月末各地再出台限售政策，房地产需求萎缩明确；微观方面，配合各地环保限制，需求端整体呈现旺季不旺的格局（但整体基本持平，并未又反季节性下滑）。宏观情绪叠加微观出货压力，工业品整体跌幅超预期。 供应首次实施限产 关注落地情况 17 年开始，环保限产风正式挂到玻璃行业。此前玻璃虽也提出去产能、环保限产的口号，但受制于生产线不可调节，实际生产中很少真正限产。今年采暖季或为玻璃的首个真正环保限产。从 9 月中旬邢台发布的限产方案可以看到，此次玻璃限产生产和加工环节都有涉及，且限产量均为 15%。 据了解，供应限产 15%将通过减少投入料来实现，即实际产量为设计产能*0.85。考虑玻璃企业正常生产中约有 10%的超产，实际产量限制预计在 15%-25%左右。根据限产名单，涉及生产线 29200 吨/天，占全国在产生产线 20%。 情绪过于悲观 期价或宽幅震荡 从单纯基本面角度看，盘面在情绪引领下呈现贴水。而冬季限产因素对供应端收缩大于需求端，我们认为盘面情绪有超跌。 但就此轮环保限产对企业行为的影响上，我们则较为模糊。一个最大的不确定性在于企业资金流情况，需求萎缩后，冬季长时间限产是否会导致企业整体资金流出现状 况，进而被迫降价甩库存？ 华泰期货研究所 黑色建材组 许惠敏 黑色及建材商品研究员 ? 021? \h xuhuimin@ 从业资格号：F0284366 投资咨询号：Z0010706 最新整理资料 文档精选合集 旺季表现平淡 去库速度差强人意 9 月，玻璃现货表现较为平淡，现货温和上涨，库存季节性下滑。截止 9 月末，沙河现货 价格环比 8 月上涨 40 元/吨，整体涨幅差强人意。库存环比下降 123 万吨，符合季节性下降规律。但月末下游深加工受到环保影响开工，整体出货放缓。伴随周边黑色心态走弱， 玻璃从最高 1450 元/吨跌至 1320 元/吨。盘面价差也从最高升水 100 元/吨跌至贴水 45 元/ 吨。 图 1： 玻璃主力价格走势 单位：元/吨 图 2： 玻璃成交持仓量 单位：手 170 160 150 140 130 120 110 100  实际产能 实际产能同比  30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5%  3700 3600 3500 3400 3300 3200 3100 3000 2014 2015 2016 2017 W W2 W4 W6 W8 W10 W12 W14 W16 W18 W20 W22 W24 W26 W28 W30 W32 W34 W36 W38 W40 W42 W44 W46 W48 W50 W5290 -10% W W2 W4 W6 W8 W10 W12 W14 W16 W18 W20 W22 W24 W26 W28 W30 W32 W34 W36 W38 W40 W42 W44 W46 W48 W50 W52 2011/1/11 2012/5/11 2013/9/11 2015/1/11 2016/5/11 2017/9/11 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 3： 图 3： 玻璃期现价差 单位：元/吨 图 4： 沙河现货价格季节性 单位：元/吨 300 200 100 200 150 100 50 0 0 -100 -200 -300 -400 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -50 -100 -150 -200 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2014 2015 2016 2017 房地产调控升级 需求萎缩成为一致性预期 黑色坍塌之后，市场悲观情绪蔓延到所有工业品。9 月份开始，市场对需求悲观预期趋于一致，这点从宏观到微观均有所呼应。宏观方面，房地产销售已经明显下滑的基础下