116. 交通运输2019年及2020Q1业绩总结：疫情致需求锐减，航空机场抱团取暖.pdfVIP

疫情致需求锐减，航空机场抱团取暖 ——2019年及2020Q1业绩总结 浙商证券研究所丨2020年05月 李丹 执业证书编号：S1230520040003 姜楠 执业证书编号：S1230515120001 浙商证券研究 ︱中国 Investment Research 投资策略 机场行业：枢纽机场护城河深、现金流充沛，虽短期受制于疫情影响，但中期来看，现金流一时的影 响对长期价值折损有限，已出现超跌，推荐上海机场、白云机场。上海机场是行业绝对龙头，免税占 利润比例在2019年已达到70%，已由基础设施股票转换为类消费股，免税在我国尚处于发展早期，中 长期来看，免税成长空间巨大，上海机场能攫取免税最大的利益。白云机场被市场看好成为下一个上 海机场，因其免税销售额在2019年出现了翻倍增长，免税占利润比例达到50%，类消费属性初现，但 其人均免税消费额尚未及上海机场的1/3，在国内免税大发展的前提下，亦受益明显。风险提示：国内 和海外疫情改善进度不及预期，资本开支超预期。 航空行业：航空供给或有实质性收缩，运力增速有望随着飞机引进进度延迟、未来资本性支出减少和 B737Max复飞时间待定而放缓。需求端，4月底，北京下调了疫情响应级别、5月各大学校陆续开学、 两会确定5月下旬开启，一系列动作显示国内疫情已经有了实质性好转，国内航空需求有望自5月开始 恢复。航空煤油进口到岸完税价由20Q1的4,762元/吨，下降至5月的1,680元/吨，将大幅压低航司成 本。当前航空板块估值已接近历史底部，性价比较高，建议重点关注以下标的：中国国航、南方航 空、东方航空、春秋航空、华夏航空、吉祥航空。风险提示：航油成本增长超预期，人工成本增长超 预期，国内和海外疫情改善进度不及预期。 Investment Research ┃ 2 重点公司19年、20Q1业绩及2020预测 2019A 2019A 2020Q1 2020Q1 2020E 2020E 上市公司 代码 是否超预期 收入增速 利润增速 收入增速 利润增速 收入增速 利润增速 上海机场 600009 17.5% 18.9% -41.0% -94.2% 否 -25.1% -67.0% 白云机场 600004 1.6% -14.3% -31.5% -125.9% 是 -21.2% -93.4% 深圳机场 000089 5.8% -11.1% -38.4% -170.1% 否 -15.3% -107.9% 中国国航 601111 -0.4% -12.6% -47.0% -276.5% 否 -30.8% -175.8% 东方航空* 600115 5.2% 17.9% -48.6% -296.1% 否 -17.8% -129.5% 南方航空 600029 7.4% -11.1% -43.8% -298.6% 否 -36.2% -364.0% 春秋航空 601021 12.9%