国盛证券--隆基股份：经营性现金流大幅改善,光伏龙头造血能力提升.pdf

证券研究报告 | 半年报点评 2019 年 08 月29 日 隆基股份 （601012.SH ） 经营性现金流大幅改善，光伏龙头造血能力提升 事件：隆基股份公布2019 年上半年报告。 增持 （维持） 财务数据优秀，业绩高速增长，经营性现金流大幅提升。2019 年上半年，公 股票信息 司实现收入141.11 亿元，同比增长41%；实现归母净利润20.10 亿元，同比 行业 电源设备 增长 54%；综合毛利率 26.22%，同比增长3.6pcts。得益于公司运营资本的 前次评级 增持 优质控制，经营性现金流大幅提升，达到24.27 亿元，同比增长 107.6%。 最新收盘价 27.90 总市值(百万元) 101,105.02 硅片非硅成本大幅下降，扩产进度提前。2019 年上半年公司对外销售硅片 总股本(百万股) 3,623.84 21.48 亿片，同比增长 183%，自用硅片7.95 亿片。得益于公司设备改造、工 其中自由流通股(%) 99.77 艺改进、管理提升等方法，公司硅片端非硅成本进一步下降，上半年硅片成本 30 日日均成交量(百万股) 29.05 同比下降31.75%，硅片盈利能力大幅提升。上半年银川隆基、宁夏隆基、保 山隆基和丽江隆基等专门从事硅棒和硅片业务的子公司净利率均在 20%以 股价走势 上，同比大幅提升。而且公司加快硅片产能释放，原计划硅片产能到 2021 年 底实现 65GW ，现提前到 2020 年底实现。非硅成本的大幅下降为公司硅片产 隆基股份 沪深300 能的扩张提供了基础，新产能大规模释放有望加快淘汰行业落后产能，巩固公 192% 160% 司龙头地位。 128% 96% 海外销售高速增长，品牌优势明显。2019 年上半年公司对外销售组件 64% 3.193GW ，同比增长21%，其中海外销售组件2.423GW ，同比增长252%， 32% 占所有组件对外销售的76%，自用组件0.712GW。公司积极布局海外市场， 0% 根据 PV-Tech 发布的太阳能光伏组件供应商可融资性评级报告，隆基获评AA -32% 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 级，位居全行业评价最高的四家光伏组件供应商之