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莫尼塔研究 宏观周报 | 2019年06月30 日 贸易新局 报告摘要 研究部 本周宏观经济主要变化如下： 钟正生 ⚫ 1、本周公布两组宏观数据，显示经济增长下行趋势不改： zhongzhengsheng@ 1 ）5月工业企业利润总额当月同比从上月-3.7% 小幅回升至 1.1%。利润增速好转与工业增加值和PPI所反映的量价信息背 张璐 离，应主要受到企业主动去库存的驱动。但有两点积极迹象，一 lzhang@ 是利润改善拉动集中在装备制造业（包括电子、电气机械、通用 设备、专用设备），二是四项费用下降的贡献超50%，减税降费 有一定成效。2）6月制造业PMI持平于49.4 。其中新订单和生产 指数均有所回落，从业人员指数再创新低，生产经营活动预期指 数继续走弱，指向制造业景气度仍在下降。之所以指数持平，主 要是原材料库存指数显著上升、供应商供货时间指数明显下降， 显示企业备货、供货呈现积极变化，这是企业内生动力增强的迹 象，还是与贸易争端下“抢出口”等行为有关，有待进一步验证。 ⚫ 2、贸易争端局面缓和。周六“习特会”在大阪取得良好进 展，两国元首同意重启两国经贸磋商，美方表示不再对中国出口 产品加征新的关税；在G20闭幕后的记者会上，特朗普表示美国 企业可以继续向华为出售零部件，但须是“与国家紧急状况无关 的设备”。中美重启谈判，对于提振市场风险偏好势必起到重要 作用。但美方对中国输美2500亿美元商品加征的25%关税并未 取消，谈判过程也仍然面临不确定性，其对中国出口的影响、对 全球贸易链造成的摩擦、尤其对中国企业信心的冲击仍需时间加 以调适和修复。中美高层几经交手，目前中国的宏观政策已更显 淡定。6月28 日，国家主席习近平宣布，中国将推出扩大开放5项 重大举措。6月30 日，发改委发布2019年版外商投资准入负面清 单。推动经济长期的高质量发展是当前政策重心所在。 ⚫ 3、货币市场整体松、局部紧。货币市场再度出现“水漫金 关于莫尼塔研究： 山”式的宽松局面，6月26 日，隔夜shibor报0.9910%，为近十年 来首次跌破1%。在央行的呵护下，包商银行事件并未触发流动 莫尼塔研究是财新集团旗下的独立 性危机，资金面平稳跨过半年末。本周同业存单发行已基本到达 研究公司。 新常态：AAA主体评级的存单发行成功率超过90%，与事件之前 以无明显差异；AA及以下主体评级的发行成功率仍在30%左右 自2005年成立伊始，莫尼塔研究一 的低位，明显低于事件之前，同业信用出现明显分化。流动性在 直为全球大型投资机构及各类企业 整体宽松中仍然存在着结构性紧张，7天质押式回购利率的最高 提供资本市场投资策略，信息数据 价仍然在13%以上。结构性发债等风险问题的处置、消化仍然需 以及产业相关的研究服务。我们的 要时间。 客户包括国内外大型资产管理公 ⚫ 4、债券市场继续窄幅波动，主要在于对基本面的走向高度 司，保险公司，私募基金及各类企 不确定。一方面，周末的G20会议将影响中美谈判的方向，市场 业。 有观望情绪；另一方面，托基建的政策接连加码，而房地产调控 2015年莫尼塔研究加入财新集团， 趋紧、金融供给侧改革推进，对政策方向的认识存在分歧。“习 特会”降低避险情绪，二季度央行货币政策例会延续了“总闸门” 成为中国最具影响力的财经媒体集 等审慎表述。因此，尽管PMI数据显示经济下行压力依然存在， 团+顶级智库的一员。 但短期暂没有超预期恶化的成分，债券市场的制约因素依然存 在。 财新智库旗下公司 01 请务必阅读末页的免责声明。 莫尼塔研究