国盛证券--正泰电器：光伏、低压双轮驱动,中报业绩超预期.pdf

60 证券研究报告 | 半年报点评 2019 年08 月30 日 正泰电器 （601877.SH ） 光伏、低压双轮驱动，中报业绩超预期 事件：正泰电器发布半年报报告。 买入 （维持） 毛利率稳步提升，业绩增速转正。2019 年上半年公司现实收入 144.28 亿元，同比增 股票信息 长21.22%，实现归属母公司净利润17.84 亿元，同比增长0.08%，扣除去年水投电站 投资收益的影响，公司上半年归母净利润增幅为 19.35%。从二季度角度来看，公司实 行业 高低压设备 现收入84.33 亿元，同比增长23.88%，归母净利润12.42 亿元，同比增长6.2%。二 前次评级 买入 季度毛利率开始回升，实现29%，环比上升2.11pcts。 最新收盘价 21.63 品质+营销+研发持续发力，低压电器市场份额延续增长。我们认为社会用电增速可提 总市值(百万元) 46,531.32 前反应部分低压电器行业需求，2019H 社会用电增速同比增加5.0%，较2018 年增势 总股本(百万股) 2,151.24 趋缓；同时受制外部经贸摩擦等事件，国内低压电器行业呈低速增长趋势。2019H 公 其中自由流通股(%) 82.63 司低压电器实现收入86.42 亿，同比增长10.38%，公司收入增速明显优于行业增速。 30 日日均成交量(百万股) 5.21 公司作为国内低压电器龙头，产品品质过硬、品类齐全，正逐步实现海外品牌的进口 替代，并积极拓展海外市场，上半年取得了俄罗斯石油开采公司配电项目、南非等电 股价走势 力局招标项目等成绩。同时基于低压电器集成化的趋势，公司加大集成方案的推进， 以系统解决方案的方式突破一大批“央字头”、“国字号”的大客户与大项目，2019H 正泰电器 沪深300 战略大客户业务订单同比增长超 170%，通讯业务订单同比接近 50%。此外公司营销 37% 网络继续完善，2019H 新增 10 家核心经销商与 400 家二级分销商，目前拥有16 个 27% 办事处、510 多家核心经销商，4,000 多个经销网点，国内首屈一指，在直销方面，公 18% 司深度聚焦电力、机械、通讯、工 业、建筑工程和新能源六大行业，客户已包括国网、 9% 南网、中国移动等巨头，具备高速增长潜力。2019H 公司研发投入继续提升，同比增 0% 长 17.5%，达3.5 亿，代表研发成果的昆仑系列与诺雅克品牌产品自推出以来内部销 -9% 售占比继续提升。我们认为公司品质+营销+研发多维度发力，低压电器业务份额望继 -18% 续提升，产业链溢价能力突出，具备穿越行业波动持续成长的实力。 2018-08