广发证券--苏宁易购：拟收购家乐福中国补快消短板,多业态经营添重要一环.pdf

[Table_Page] 公告点评|专业零售 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 买入 苏宁易购（002024.SZ ） 公司评级 当前价格 11.25 元 拟收购家乐福中国补快消短板，多业态经营添重要一环 合理价值 16.36 元 前次评级 买入 [Table_Summary] 报告日期 2019-06-24  拟48 亿元收购家乐福中国80%股权 苏宁易购公告，拟48 亿元现金收购家乐福中国 80%股权。1 ）家乐福 [Table_PicQuote] 1995 年进入中国大陆市场，截至 1Q19 拥有3000 万会员，在22 个省份、 相对市场表现 51 个大中城市拥有210 家大型综合超市，24 家便利店和6 大仓储配送中心， 15% 店面总面积超400 万平米。18 年家乐福中国营收300 亿元，净亏损5.8 亿 6% 元（EBITDA 为盈利5.2 亿元），但较 17 年已明显减亏（17 年亏损11 亿元）， -2% 18 年末归母权益为-19.3 亿元（因电商冲击，近年来阶段性亏损所致）；2 ） 06/18 08/18 10/18 12/18 02/19 04/19 06/19 -11% 本次收购对家乐福中国100%股权估值为60 亿元，对应 18 年ps 为0.2x；3 ） 本次交易尚需通过国家市场监督管理总局反垄断调查。 -19% -28%  补齐快消供应链短板，多业态经营布下重要一环 苏宁易购 沪深300 此次收购家乐福中国是继公司年初收购万达百货后又一重要布局。客观 来看，收购家乐福必然面临整合问题，但较低的收购成本本身降低了整合风