国信证券--总量之声(宏观策略固收观点回顾)：专项债再迎政策支持,助力经济企稳回升.pdf

策略研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/策略快评 一周观点回顾 总量之声（宏观策略固收观点回顾） 2019 年06 月17 日 专项债再迎政策支持，助力经济企稳回升 证券分析师： 燕翔 010yanxiang@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002 证券分析师： 董德志 021dongdz@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 宏观经济  双轮驱动（增长+通胀）周盘点：上周宏观扩散指数大幅回落，食品价格继续下跌 ） 增长方面，截止2019 年6 月6 日，国信高频宏观扩散指数B 为-5，指数A 录得901，较上周大幅回落。通胀方面， 上周（06.01-06.06 ）食品价格继续下跌，非食品价格继续回升。 策略研究  2019 年6 月策略月报：保持耐心、积极等待，关注三条主线 ） 整体上看，5 月份A 股市场继续走弱，主要跟踪指数全线下跌；在月初中美贸易风波再起的冲击下，市场出现大幅 调整，随后呈现震荡走势。展望6 月，形势似乎仍不明朗，一方面经济增长虽有韧性，但短期内仍存在较大的下行 压力，经济的企稳复苏并没有那么一帆风顺；另一方面，5 月以来，中美贸易战风波再起，市场避险情绪大幅抬升。 目前来看，贸易摩擦未见缓和，包括6 月17 日举行对中国货物加征关税清单的听证会，以及6 月28 日G20 峰会 在内，未来中美贸易的进一步进展仍存在着较高的不确定性。我们认为，在国内经济形势尚不明朗及贸易战背景下 A 股市场主要的投资逻辑主线，主要有三个方向：一是关注上市公司盈利的“稳定性”，这是当前不确定中最大的“确 定性”；二是把握科技战下我国“自主可控”领域的投资机会；三是关注包括能源安全、粮食安全在内的“国家安全” 主题投资机会。  海外股市一周回顾：宽松预期升温，全球股市回暖 ） 上周澳大利亚、印度央行宣布降息，同时日本央行及美联储亦释放较为宽松的政策信号，在全球经济下行存压的情 况下，市场或有望迎来新一轮的降息潮。受此影响，上周全球股市有所回暖，其中发达市场股市一改低迷状态，全 线上涨，新兴市场国家指数虽表现分化，但同样上涨居多。截止上周五美三大股指涨幅均超 1%，齐创2018 年 12 月以来最大单周涨幅，在我跟踪的主要主要市场股指中涨幅居前。上周港股止跌回升，恒生指数小幅收涨上涨。沪 港通资金净流入78 亿元，在连续3 个月持续净流出后再度转为净流入。AH 股溢价率增速趋于稳定，传媒行业仍旧 居前。  6 ·11 大涨点评：专项债拉基建、发央票稳汇率 ） 我们认为，6 ·11 股市的大涨主要源于两个方面，一是专项债新政允许专项债作为项目资本金，提振基建，有利于 后续经济的企稳回升；二是央行将于6 月下旬在港发行央票，将减少离岸市场的人民币供给，有助于稳定人民币汇 率。 固定收益  转债市场周报：主力机构组团低吸转债 ） 根据上交所数据，2019 年5 月主力机构组团增持转债，社保也结束了前四个月的减持动作，开始低吸再次入场。具 体来看，5 月基金、年金、券商资管、保险、社保、QFII 持有转债市值较4 月分别增加11.9 亿、7.8 亿、9.3 亿、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 2.6 亿、0.5 亿、3.2 亿，仅券商自营持有转债市值减少 12.5 亿。 从持有市值占比来看，一般法人仍是第一大持有者，持有占比46.6% ，相比4 月提升1.2 个百分点，相比2018 年 末的37.2%提升 9.4 个百分点，今年以来新