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安信证券-电气设备行业深度分析：从Sunpower和FirstSolar得到的一些启示——光伏制造商转型的可能性探讨 维 持 评级行 业 深度 分析/证 券研 究报 告 电 气 设备 T_ReportAbstract T_RankInfo 电 气 设备 领 先 大市- B 光伏制造商转型的可能性探讨 上次 评级 领先 大市-B 从 Sunpower 和 First Solar 得 到 的 一些启 示 T_ReportDate 报告日期 2012-09-19T_PreferredList 报告 关键点: 首选股票 目标价 评级2011 年系 统集成 商排名 ,美国Sunpower 和First Solar 排 名靠前, 体现出 良好的经营表现 12 个月行业表现 T_Graph 从差异化 市场策 略、技 术优势 、加速 降本、 合理扩 产等 方面看到Sunpower 的竞 争优势所 在,其 产品特 征多于 系统集 成特征 ,对国 内企 业更有借 鉴意义 -1%由于中美 电力市 场的差 异,First Solar 成 功转 型进入 下 游系统集 成的案 例未必 -8% 适用于国 内企业 -16% 报告 摘要: -23%2011 年全 球系统 集成商 排名, 欧洲保 持优势 。 美国 企业 前五名占 到3 位 。其中 -30% First solar 由2010 年 的第7位 跃升为 第3位,Sunpower 名 列第6位。 两家 公司都 有 系统集 成和制 造业业 务, 都有 远 远超越 行业的 经营业 绩,但是 体现出 两种不 同 -37% 08/11 11/11 02/12 05/12 的发展道 路 。电气设备 沪深3 0 0? Sunpower 更多地 体现了 产品制 造商的 特征: T_Analyst 差异化市 场策略 、技术 领先优 势 、加 速降本 、合理 产能 规划 黄守宏 首席行业 分析 师 010huangsh@//0. 执业证书编号 S24 First Solar 转型 成为 系统 集成 商 。 努 力 开拓 包括 美洲, 亚洲 , 中东, 以及 非洲 等新 兴市 场的 业务 。 在 生产 领域 公司 做了 相应 的 重 组计 划, 削减 了部 分 生产 能力 。国内 企业 存在 市场 单一 和技 术同 质化 等问 题, 导 致了 目前 残酷 的价 格竞 争。 对 比Sunpower和First Solar 。 对 比这 两家 成功 美国 企业 的经 验, 国 内企 业面 临制 造业 升级 和商 业模 式T_CONTACTnalyst 转型 向下 游发 展等 两个 方向 。 报告联系 人 021苏旺兴 suwx@//. 从客 户议 价能 力差 异和 市场 专业 化分 工差 异等 角度 ,我 们认 为 国内 厂商 向下 游系 统集 成转型 存在 难度 。Sunpower 的 经营 之道 更值 得借 鉴。 光伏 行业 本 质上 是有 技术 进步 的周 期 性制 造业 ,围 绕产 品的 核心 要素 是成 就行 业下 一个 龙头 公司 的 关键 。我 们期 待本 轮产 能 T_RelatedReport 前期研究 成果 淘汰 后新 的领 导者 的诞 生。 电气设备 :一 次设备 价格维 持反弹 ,智能站比例 继续 提升 风险提示 : 市场 下滑超 预期 2012-08-16 多晶硅厂商2011 年业绩 分析 2012-06-20 电气设备 :混 沌中的 趋势初 探 2012-06-20 1 敬请阅读本报告正文后 各项声明电气设备 1. 系 统 集成 商排 名 IMS Research 最新发 布了 2011 年光伏 系统集成 商的 排名。 欧洲保持优势,德国 BELECTRIC 蝉联首位。 大部分的欧 洲系统集 成商在 2011 年表现 不俗,BELECTRIC 公司 保持 名列首位。 在全球 排名前 30 位 的光伏系 统集成商 中, 有 24 家 来自欧洲. 而对德国企 业来说, 虽然 在 2011 年排名前 10 的系统集 成商中只 有四家 是 德国企 业, 但 在排名前 30 的系统集 成商中有 14 家是德国 企业,他 们的业务 增长超过50% ,达2.2GW。 中美企业受益于国内光伏大型项目安装 量增长,排名 提升。 中国企业排 名大幅提 前,2011 年 排名前十 的系统集 成 商中有三名 是中国企 业, 都是 从 2010 年排名在 20 名之后跃 进前十名 ,其中中 国电力 投资集团 凭 借在 2011 年 380MW 的安装量 更 是跃居为