光大证券--华孚时尚2019年中报点评：国内外需求不佳致业绩承压,关注需求端筑底企稳.pdf

2019 年 8 月 29 日 华孚时尚 （002042.SZ ） 纺织和服装 国内外需求不佳致业绩承压 ，关注需求端筑底企稳 ——华孚时尚（002042.SZ ）2019 年中报点评 公司简报 增持 （下调 ） ◆收入增速放缓，利润端压力较大 当前价：7.39 元 公司2019 年上半年实现营业收入73.49 亿元、同比增8.22% ；归母净利 润3.51 亿元、同比降36.36% ；扣非净利润2.10 亿元、同比降46.33% ；EPS0.23 分析师 元。利润降幅较大主要为毛利率下降、费用率上升。 李婕 (执业证书编号：S0930511010001 ) 分季度看，18Q1~19Q2 单季度收入分别增30.96%、21.12%、14.23%、 021 lijie_yjs@ -4.10%、19.78%、-1.11%，归母净利润分别增31.88%、22.22%、8.02%、 -72.38%、-21.47%、-46.16% 。2018 年二季度以来中美贸易摩擦一波三折、 孙未未 (执业证书编号：S0930517080001) 国内外需求疲软影响纱线业务接单，19 年贸易摩擦继续升级，市场更为严峻、 021 公司收入端Q2 有所承压。 sunww@ ◆收入分拆：中美贸易摩擦导致纱线出口下滑明显，网链业务增长 市场数据 分拆业务来看：1）19H1 公司纱线业务收入36.65 亿元、同比降9.10% ， 总股本(亿股) ：15.19 对比Q1 增长高个位数、Q2 下滑明显，主要为国内外需求均疲软，出口方面 总市值(亿元) ：112.28 受影响更大、主要系中美贸易摩擦影响海外客户信心从而下单减少、间接影响 一年最低/最高(元) ：4.30/7.78 公司接单（公司几乎无直接出口美国产品）。拆分来看，纱线出口、国内收入 近 3 月换手率：26.46% 分别降25.32%、增6.56%。另外，网链业务同比增41.35%至36.56 亿元， 其中Q2 增速高于Q1。 股价表现(一年) 2）分地区来看，国内收入 58.42 亿元、同比增 25.96%主要为网链业务 30% 拉动，出口收入14.79 亿元、同比降25.32% 。 15% 0% 3）纱线产能方面，19 年6 月末总产能189 万锭、较年初持平。 -15% ◆毛利率降，产大于销、库存有所增加 -30% 08- 10- 11- 01- 03- 04- 06- 07- 19H1 公司毛利率同比下降2.87PCT 至9.87% ，主要为纱线、网链业务 18 18 18 19 19 19 19 19 毛利率均有下降，同时网链业务毛利率偏低、增速高从而占比提升所致。纱线 华孚时尚 沪深300 业务、网链业务毛利率分别为14.75% （-0.23PCT）、4.62% （-0.32PCT）。 收益表现 对纱线业务再进行拆分，国内、出口毛利率分别为 17.71% （+0.79PCT）、 % 一个月 三个月 十二个月 10.37% （-2.60PCT），出口下滑幅度较大。 相对 9.98