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2019 年 8 月 21 日 一心堂（002727.SZ ）医药生物 执业药师配置新政影响大 ，静待后续修复 ——一心堂（002727.SZ ）2019 年中报点评 公司简报 ◆事件： 增持 （下调 ） 公司发布2019 年中报，19H1 实现营收50.6 亿元 （+17.9%），归母 当前价 ：26.67 元 净利润3.37 亿元 （+15.3%），扣非归母净利润3.35 亿元 （+15.1%）。业 绩低于我们和市场预期。 分析师 ◆点评： 林小伟 (执业证书编号：S0930517110003) 021 自建门店增长保持稳定，扩张速度略低预期。公司19H1 新建门店457 linxiaowei@ 家，关闭和搬迁86 家，净增门店数371 家，期末门店数达6129 家，同比 增长16% ，开店速度保持稳定。公司 19Q2 门店建设数量较少主要是受到 梁东旭 (执业证书编号：S0930517120003) 0755 执业药师配备难度大的影响，后续执业药师报考激励到位后有望得到缓解。 liangdongxu@ 云南门店进一步巩固优势，川渝保持较快扩张。公司云南地区 19H1 市场数据 新建门店235 家，搬迁和关闭门店47 家，净增门店188 家，期末门店数 总股本(亿股) ：5.68 达3747 家，继续巩固公司在云南的领先优势，主要仍是加大门店下沉乡镇 总市值(亿元) ：151.42 的力度。公司四川和重庆地区19H1 分别新建门店76 和20 家，搬迁和关 一年最低/最高(元) ：16.34/31.88 闭门店10 家和3 家，合计净增门店83 家，期末门店数合计954 家，保持 近 3 月换手率：54.62% 了较快的门店增长，显示公司川渝地区扩张力度仍较大。 执业药师配备政策影响毛利率和药师成本，导致业绩低于预期。分季 股价表现(一年) 度看，公司19Q2 营收增长17% ，相比19Q1 增速略有放缓，净利润同比 30% 增长仅0.2% ，相比19Q1 增速放缓较为明显。主要是公司执业药师配备成 13% 本提升较快，同时因执业药师配置难题影响销售，公司加大促销力度，导 -5% 致零售毛利率同比下滑3.1pp ，对净利润影响较为明显。总体来看，公司业 -23% 绩低于预期主要是和执业药师