国信证券--中国汽研重大事件快评：智能网联和新能源测试基地或再下一城.pdf

公司研究 Page 1 yInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 汽车汽配 [Table_StockInfo] 中国汽研 （601965 ） 买入 汽车零配件Ⅱ 重大事件快评 （维持评级） 2011-08-10a 2019 年08 月26 日 [Table_Title] 智能网联和新能源测试基地或再下一城 证券分析师： 梁超 0755liangchao@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001 证券分析师： 何俊艺 hejunyi@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080001 事项： [Table_Summary] 公司与安徽省池州市贵池区人民政府签订《投资合作协议》，拟投资长江经济带地区新能源和智能网联汽车综合测试 研发基地项目。 国信观点： 公司是汽车检测研发稀缺上市标的，行业转型（电动化、智能网联）、排放升级等带来业务稳健增长；业绩与汽车销 量市场脱钩，与历年推出新车型的数量相关，业绩具备抗周期性；公司业务横向扩展进入到智能驾驶检测、氢动力 燃料电池检测、机器人检测等前瞻领域，长期看转型综合性检测服务平台，估值具备弹性。国企改革带来激励机制 理顺，公司治理结构和管理效率边际改善；业绩稳定性高、估值低，攻守兼备。我们将公司2019-2021 年归母净利 润小幅度上调至4.70/5.45/6.23 亿元（之前预测为4.53/5.14/5.87 亿元），每股收益分别为0.48 元/0.56 元/0.64 元， 当前股价对应PE 分别为 15.0x/13.0x/11.3x。我们选择A 股对标上市公司安车检测、德赛西威、保隆科技等汽车检 测类以及智能驾驶相关标的作为对标公司，考虑到公司的业绩增速比对标公司略微更低以及国企体制，给予公司 2019 年 18-20 倍PE，对应合理估值区间为8.64 元-9.40 元，维持“买入”评级。 评论：  合作安徽池州贵池区政府，智能网联和新能源测试基地或再下一城 公司拟与安徽省池州市贵池区人民政府签订《投资合作协议》，拟投资项目为长江经济带地区新能源和智能网联汽车 综合测试研发基地项目。整体项目投资约38 亿，目前确定的投资方为中国汽研、政府制定的投资主体以及其他投资 方共同投资，当前投资比例尚未确定。整体项目投资分为四期，后期会建成满足55 吨及以下汽车的各类法规测试检 验及综合研发、测试评价、部分关联的汽车驾乘体验以及产业链相关检测项目。我们认为，这是公司继I-vista 智能 汽车集成试验区、重庆西部汽车试验场、仙桃国际数据谷之后在智能驾驶和新能源检测试验场领域的又一大力作。 表 1：长江经济带地区新能源与智能网联汽车综合测试研发基地项目投资规划 阶段 投资周期 投资额度 投资内容 主要建设满足新能源、智能网联和传统汽车法规性能测试试验路、部分试验室、综合办公楼、研发中心、员工倒 第一期 18 个月 8 亿 班楼以及相应附属配套设施等 第二期 36 个月 9 亿 建设部分试验室、部分智能网联汽车测试评价系统、汽车研发测试所需的强化道路和部分配套设施等。 第三期 60 个月 6 亿 建设汽车测试的高环道路、部分试验室以及配套设施等 第四期 15 亿 按照国内外行业标准及技术发展的情况，在十年或更长期内根据技术发展逐步建设和完善。 资料来源:公司公告，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分