国信证券--固定收益专题报告：国债期货做市商制度显著提高市场流动性.pdf

固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_Title] 固定收益 固定收益专题报告 2019 年06 月28 日 [Table_BaseInfo] 专题报告 一年沪深300 与中债指数走势比较 沪深300 中债综合指数 1.5 国债期货做市商制度显著提高市 1.0 0.5 场流动性 0.0  国债期货做市商制度明显提高了市场流动性 J/18 A/18 O/18 D/18 F/19 A/19 中国金融期货交易所于2019 年5 月16 日正式启动国债期货做市交易，在经过 一个多月的实证检验中，国债期货的做市商制度在改善市场流动性方面有着重 市场数据 中债综合指数 119 要的贡献，特别是对于两年期这种前期并不活跃的品种。流动性的改善给国债 中债长/ 中短期指数 120/ 121 期货上的多种策略交易提供了基础。 银行间国债收益(10Y) 3.73 从成交量、持仓量以及买卖价差的角度分析，在引入做市商制度后，国债期货 企业/公司/转债规模(千亿) 27.21/72.04/3.15 特别是两年期合约的流动性得到了较大提升。这将加强国债期货在国债收益率 曲线构建上的作用，并有利于投资者在国债期货上构建更加丰富的交易策略。 相关研究报告：  两年期合约成交量、持仓量明显上升 《专题报告：2018 年年报哪些企业变更会计事 务所？》 ——2019-06-04 根据国债期货三个合约的成交量数据，可以明显发现在2019 年5 月16 日后， 《专题报告：高质押率企业信用风险研究》— TS 合约的成交量出现显著上升，尽管成交量的绝对规模还远不及TF 和T 合约， —2019-06-11 《专题报告：同业存单面面观》 —— 但相对于前期寥寥无几的成交来说，TS 合约的流动性已经出现了明显改善。 2019-06-25 相对于成交量来说，从持仓量的指标可以更明显看到国债期货做市商制度对于 《可转债复盘笔记系列之五：2017 年-2019 年： 第二个黄金时期》 ——2019-06-05 TS 合约的影响。在2018 年8 月TS 合约上市初期，市场曾对其抱有较大的期 《专题报告：财务报表看信用风险系列之：货 待，TS 合约的持仓和成交也表现不错。TS 合约受到市场关注的原因有以下几 币资金》 ——2019-06-18 点：（1 ）在已有五年期和十年期合约的基础上，两年期合约的推出对于完善国 证券分析师：董德志 债收益率曲线有重要意义，而且利用两年期与五、十年期合约构成曲线交易策 电话：021 略也是投资者关注的焦点；（2 ）两年期合约的久期与市场投资者的持仓久期较 E-MAIL：dongdz@ 为接近，利用其为信用债进行套期保值可能会有较好的效果。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 联系人：徐亮 不过，在随后的时间，由于市场参与者逐渐减少，TS 合约的成交量和持仓量均 电话：021 下降较为明显，投资者继续参与 TS 合约需要考虑的第一要素反而是流动性不 E-MAIL：xuliang@ 足的问题，这给利用TS 合约进行的曲线交易和套期保值