平安证券--2019年中报业绩综述：实体板块盈利分化,主板科创表现略优.pdf

策略动态跟踪报告 2019 年09 月03 日 证券研究报告 2019年中报业绩综述 证券分析师 实体板块盈利分化，主板科创表现略优 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 平安观点: 电话 021 邮箱 WEIWEI170@PINGAN.COM.CN  实体类上市公司企业盈利增速进入负增长区间。截止至 19 年8 月31 日，共有3678 家 张亚婕 公司发布 19 年中报。根据可比口径来统计，19Q2 整体A 股盈利增速为6.50% （剔除金 融两油为-2.05% ），较19Q1 的9.38% （2.31% ）继续下探，同样也大幅低于18Q2 的 投资咨询资格编号:S1060517110001 电话 021 13.89% （19.16% ）。 邮箱 ZHANGYAJIE976@PINGAN.COM.CN  具体来看，实体上市公司盈利分化，主板科创表现略优。2019 年中报的盈利格局为主板 非金融（-0.70% ）>中小板（-3.45% ）>创业板（-21.29% ）。中小创盈利呈现小幅修 复，中小板非金融板块的盈利增速也从一季度的-12.75%修复至7.44% ，创业板（剔除 研究助理 乐视网）的盈利增速从-13.70%修复至-5.36% ，可见创业板仍处于修复区间。另一方面， 郝思婧 28 家已上市科创板公司的中报营收增速为17.81% ，净利润增速为25.30%。 一般证券从业资格编号:S1060119070043  上市公司盈利走弱主要受宏观经济下行需求走弱的影响，毛利率小幅上行，净利率板块 邮箱 HAOSIJING374@PINGAN.COM.CN 变化分化。其中，销售、管理以及财务费用率下行是最大亮点，体现上市公司加强成本 控制。全A 剔除金融两油的销售费用率为从4.76%下行至4.58% 、管理费用率从3.91% 下行至3.71% ，财务费用率从 1.79%下行至1.66%，而研发费用从 1.58%上升至1.83%。 上市公司ROE 也同步改善，受益于净利率和资产周转率。  大类板块盈利增速特征：周期继续回落+必需消费盈利稳健。整体来看，大部分上中游 周期行业仍在负盈利增长区间；消费端来看，可选消费已经连续三个季度负增长，而必 请通过合法途径获取本公司研究报 需消费依旧较为稳健，盈利增速在10%左右；金融行业盈利维持高增长，保险行业受益 告，如经由未经许可的渠道获得研 于减税新政以及投资收益，证券行业受益于投资收益及资本市场改革；新兴产业（TMT+ 究报告，请慎重使用并注意阅读研 通信）再次落入负增长区间。 究报告尾页的声明内容。  行业增速特征：农林牧渔盈利改善显著，国防军工维持高增长。从绝对增速来看，农林 牧渔、非银金融、国防军工、计算机、机械设备的 19Q2 盈利增速最高。从变化趋势来 看，相较于 19Q1，农林牧渔、电子、钢铁、有色金属以及轻工制造的增速改善幅度最 大，而通信、综合、休闲服务、传媒和国防军工的盈利回落幅度最大。  展望下半年，我国宏观经济企稳信号尚未明确，三季度经济下行压力尚存，预计上市公