国金证券--晨光文具：传统业务增长确定性高,科力普盈利改善明显.pdf

2019 年 08 月 25 日 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 晨光文具 (603899.SH) 买入 （维持评级 ） 公司点评 市场价格（人民币）： 42.18 元 传统业务增长确定性高，科力普盈利改善明显 市场数据(人民币) 公司基本情况(人民币) 已上市流通A 股(百万股) 920.00 项目 2017 2018 2019E 2020E 2021E 总市值(百万元) 38,805.60 摊薄每股收益(元) 0.69 0.88 1.09 1.34 1.65 年内股价最高最低(元) 42.45/38.07 每股净资产(元) 3.08 3.71 4.67 5.57 6.68 沪深300 指数 3820.86 每股经营性现金流(元) 0.74 0.85 0.48 1.24 1.46 上证指数 2897.43 市盈率(倍) 36 34 39 31 26 净利润增长率(%) 28.63% 27.25% 23.77% 23.44% 23.24% 净资产收益率(%) 22.37% 23.66% 23.22% 24.05% 24.73% 总股本(百万股) 920.00 920.00 920.00 920.00 920.00 人民币(元) 成交金额(百万元) 15.1 6000 来源：公司年报、国金证券研究所 14.15 5000 业绩简评 13.2 4000  8 月24 日公司披露中报，上半年分别实现营收/ 归母净利润48.39 亿元/4.71 12.25 11.3 3000 亿元，同比分别增长27.78%/25.78%，全面摊薄EPS0.51 元，符合预期。 2000 10.35 经营分析 9.4 1000 8.45 0  管理费用率提升，略压制盈利能力。Q2 公司收入增长27.57%，增速同比下 8 8 8 8 8 2 2 2 2 2 降 14.24pct。我们认为，科力普收入增长放缓为导致整体收入增长降速的主 3 6 9 2 3 0 0 0 1 0 7 7 7 7 8 因。得益于传统业务毛利率的稳步上涨，上半年公司综合毛利率为 26.2% 1 1 1 1 1 成交金额 平安银行 （同比+0.6pct），其中 Q2 毛利率 25.38% （同比+1.27pct）。今年4 月， 国金行业 沪深300 公司完成上海安硕 56%股权收购交割，并纳入并表范围。受此影响，Q2 公 司管理费用率达到 6.27%，同环比分别提升 0.96pct 和 0.32pct，一