拥抱5G新趋势，迎接文娱新变 局.docx

目录 板块回顾 6 疫情影响下线上经济景气度上升，子板块估值分化显著 8 板块走势表现较好，2020 Q1 基金持仓超配 8 游戏行业：精品游戏研发商的黄金时期 9 板块回顾及展望：进入 5G 新周期，格局变化新机遇 9 推荐标的 23 移动互联网：疫情拉升线上娱乐用户时长，字节跳动海内外流量渗透加速 23 视频行业：行业竞争趋缓，看好成本改善与ARPU 提升 27 芒果超媒：广告+会员仍具增长潜力 31 在线阅读：免费阅读撬动百亿广告变现空间 32 广告营销：渠道分化加速，直播带货价值凸显 35 疫情冲击下广告渠道分化加速 35 直播带货赛道的高增长与产业链延伸 37 分众传媒：静待需求复苏带来的业绩增长弹性 40 广电行业：全国一网整合推进，5G 带动新增量 41 剧集：二季度开机加速，龙头公司业绩可期 42 制作意愿回归理性，利好龙头份额提升 42 二季度开机数量大增，平台绑定趋势增强 43 下半年将迎业绩释放，龙头公司表现可期 44 建议关注：慈文传媒 44 电影院线：静待风起，“剩”者为王 44 图表目录 图 1：传媒行业整体营收增速持续走低 6 图 2：传媒行业分季度营收在 2020 Q1 大幅下降 6 图 3：传媒行业在 2018 年后出现较大幅度资产减值 6 图 4：传媒行业商誉资产在 2017 年后逐步减少 6 图 5：传媒行业归母净利润持续亏损 7 图 6：传媒行业分季度归母净利润情况 7 图 7：2020 Q1 传媒行业毛利率及净利率有所下降 7 图 8：传媒行业估值情况 8 图 9：各板块 P/E（2020 年 6 月 19 日，TTM 整体法，剔除负值） 8 图 10：2019 年以来 A 股各板块涨跌幅比较（至 2019 年 6 月 19 日） 8 图 11：2019 年 1 月 1 日至 2019 年 6 月 19 日传媒和沪深 300 走势 8 图 12：2013 年以来每季度机构传媒股持仓市值占比与行业标准配置比情况 9 图 13：重点游戏公司股价变化阶段及原因 10 图 14：2020Q1 手游行业规模大幅增长 10 图 15：中国研发商竞争格局（圈内为该公司 2019 年游戏营收数据（亿元） 11 图 16：字节跳动游戏业务发展路径猜想 12 图 17：腾讯系厂商和非厂商对比分析 13 图 18：腾讯游戏品类和非腾讯系厂商重点优势品类 14 图 19：腾讯云游戏系统架构 16 图 20：试玩广告类型 16 图 21：试玩广告与其他广告用户留存率及付费率对比 17 图 22：美国最有效的应用内广告形式调研结果（专业受访者百分比，2018 年 8 月） 18 图 23：腾讯即玩试玩专区 18 图 24：腾讯云试玩广告示意图 19 图 25：穿山甲试玩广告样式产品介绍 19 图 26：2020Q1 移动游戏市场规模显著提升 20 图 27：2020 年 4-5 月移动游戏市场规模数据表现较好 20 图 28：中国移动互联网月活跃用户规模增速放缓 24 图 29：2020 年 3 月不同城际细分行业用户规模同比增量（万人） 24 图 30：2020 年 3 月全网用户人均单日使用时长大幅增长 24 图 31：短视频仍贡献主要时长增量（单位：亿小时） 24 图 32：互联网巨头全网用户渗透率对比 25 图 33：互联网巨头用户月总使用时长占比 25 图 34：字节跳动组织架构调整 25 图 35：字节跳动大规模外聘海外高管 26 图 36：Tik Tok 全球下载量季度变化趋势 26 图 37：TikTok 全球用户时长分布 26 图 38：TikTok19 年 5-10 月广告投放趋势 27 图 39：海外广告平台成长速度排序 27 图 40：视频行业付费用户持续增长（单位：万人） 27 图 41：一季度视频网站 MAU 明显提升（单位：万人） 27 图 42：头部视频网站用户付费率推演 28 图 43：爱奇艺及腾讯媒体广告收入持续下滑 28 图 44：爱奇艺内容成本增速显著放缓 30 图 45：Quibi 展示界面 31 图 46：爱奇艺随刻版融合长短视频内容 31 图 47：西瓜视频的长视频拓展路径 31 图 48：在线阅读行业发展历程 32 图 49：免费阅读用户规模持续上升（亿人） 32 图 50：在线阅读商业模式的发展路径猜想 34 图 51：掌阅分销收入体量大幅增长 35 图 52：阅文及掌阅均具备庞大的流量池基础 35 图 53：2019 年掌阅毛利率大幅提升 35 图 54：疫情期间广告刊例花费大幅下滑 36 图 55：20Q1 分众营收持续下滑 36 图 56：头部互联网公司季度广告收入推演（单