光大证券--珀莱雅2019年中报点评：19H1业绩继续快速增长,出色品牌运营能力再获验证.pdf

2019 年 8 月 23 日 珀莱雅 （603605.SH ）纺织和服装 19H1 业绩继续快速增长 ，出色品牌运营能力再获验证 ——珀莱雅（603605.SH ）2019 年中报点评 公司简报 买入（维持） ◆19Q2 收入、净利分别同增27.39%、39.39% ，继续快速增长 当前价：76.46 元 公司2019 年上半年实现营业收入13.28 亿元、同比增27.48% ，扣非归 母净利润1.71 亿元、同比增39.40% ，归母净利润1.73 亿元、同比增34.49% ， 分析师 EPS 0.87 元。净利增速高于收入主要为毛利率升。 李婕 (执业证书编号：S0930511010001 ) 分季度来看，公司自18Q2 以来收入与净利增长提速，19Q1 环比放缓， 021 lijie_yjs@ 19Q2 环比有所改善。18Q1~19Q2 公司收入增速分别为 10.93%、41.60%、 36.64%、40.62%、27.59%、27.39%，净利增速分别为29.58%、68.44%、 罗晓婷(执业证书编号：S0930519010001 ) 43.81%、40.46%、30.36%、39.39%。 021 luoxt@ 公司股权激励2019 年业绩考核目标为以2017 年为基数，收入与净利增 速分别不低于74.24%、71.21% ，推算出为完成19 年全年业绩目标，公司19H2 市场数据 累计收入与净利同比18 年同期增速应分别不低于34.80%、7.65%。 总股本(亿股) ：2.01 ◆19H1 线上高基数下继续快速增长，线上赋能线下、CS 店提速至双位数增 总市值(亿元) ：153.91 长、单品牌店拓展不及预期 一年最低/最高(元) ：31.08/78.58 分渠道来看，19H1 线上、线下渠道收入分别同比增长48%、14%，符合 近 3 月换手率：50.69% 19 年全年分渠道业绩增长目标，收入占比分别为46.01%、53.99%。 股价表现(一年) 线上渠道中直营、经销占比分别为47.30%、52.70% ，近年公司不断加强 80% 线上直营能力（主要为天猫、淘宝及京东等平台）、收入占比不断提升。19H1 53% 分平台来看，京东收入增速第一、天猫第二。 25% 线下渠道中CS 店、商超、单品牌店等收入分别同比增 11.70%、13.10%、 -3% 10.45%，占总收入比重分别为39.57%、7.17%、5.59% ，其中CS 店、商超 -30%08- 10- 11- 01- 03- 04- 06- 07- 店增速较 18 年全年提升4.25PCT （主要为新品销售良好、且7 月线上爆款泡 18 18 18 19 19 19 19 19 泡SPA 面膜在线下CS 店销售同样靓丽）、放缓 11.56PCT；单品牌店门店拓 珀莱雅 沪深300 展不及预期。 收益表现 分品牌来看，主品牌珀莱雅继续占主导，19H1 珀莱雅、优资莱及其他品 % 一个月 三个月 十二个月 牌收入占比分别为88.50%、3.99%、7.51% ，同比增速分别为26.28%、10.42%、 相对 26.27 17.82 57.27 53.85% ，增速分别较 18