光大证券--石化油服2019年中报点评：国内油服市场显著回暖,Q2业绩超预期.pdf

2019 年 8 月 29 日 石化油服（600871.SH/01033.HK ） 石油化工 国内油服市场显著回暖，Q2 业绩超预期 ——石化油服（600871.SH/01033.HK ）2019 年中报点评 跨市场公司动态 ◆国内油服市场加速复苏，各业务工作量稳步提升 A 股：增持（维持）  公司2019 年上半年实现营收302.56 亿元，同比+27.9% ；实现归母净 当前价：2.31 元 利润5.09 亿元，同比+27.1%。公司业绩回升的原因系油服市场回暖，国内 作业量快速增长。其中，钻井服务业务实现营收167.79 亿元，同比+35.8% ； H 股：增持（首次） 工程建设服务业务实现营收64.81 亿元，同比+23.3% ；井下特种作业服务 当前价/ 目标价：0.81 港元/0.93 港元 业务实现营收31.97 亿元，同比+56.7% ；物探服务业务实现营收18.70 亿 元，同比-26.7% ；测录井服务业务实现营收10.49 亿元，同比+51.8%。 分析师 裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001) ◆毛利率回升显著，在手订单充裕支撑业绩上行 021 报告期内，国际油价企稳加之国内勘探开发需求较大，油企调高作业服 qiuxf@ 务价格，公司盈利水平有较大幅度提升，毛利率较去年同期增长 3.3 个百分 赵乃迪 (执业证书编号：S0930517050005) 点至9.2%。随着国内油服市场复苏加快，公司订单量上行，报告期内累计新 010 签合同额428.5 亿元，同比+24.6%。考虑到公司当前在手订单充裕，我们认 zhaond@ 为随着公司毛利率企稳回升，公司业绩有望实现快速增长。 市场数据 ◆中石化资本支出增加，公司受益空间广阔 总股本(亿股) ：189.84 作为中石化旗下子公司，石化油服是中石化最主要的石油工程和油田技 总市值(亿元) ：438.54 术综合服务提供商，中石化的资本支出对公司的营业收入具有极大影响。 一年最低/最高(元) ：1.82/3.35 2019 年中石化勘探开发资本支出预算为596 亿元，较上年+41.4%。我们认 近 3 月换手率：9.22% 为下半年国内油服市场将会呈现稳步回暖态势，随着勘探开发资本支出上行， 公司工作量将持续增长，具有较大的受益空间。 股价表现(一年) 70% ◆盈利预测及投资建议： 48% 由于国内油服市场景气度复苏显著，公司上半年业绩超预期，我们上调