第三方支付行业专题研究：开拓蓝海，深耕存量，升级模式.docxVIP

目录 TOC \o "1-2" \h \z \u 第三方支付：技术演进和场景变迁的产物 1 行业格局：百万亿规模市场，移动支付占比持续提升 1 参与机构：账户侧、收单侧与清算机构的竞合 3 盈利模式：商户支付手续费，多方机构分润 4 账户机构：场景为王，流量致胜 4 行业格局：双寡头格局，马太效应延续 4 盈利模式：传统分润面临瓶颈，二次引流或带来新增长 5 经营情况：规模布局完成，盈利平稳乐观 8 收单机构：从商户收单逻辑，到产业支付思维 10 行业格局：格局分散，趋势集中 10 盈利模式：从费率分润到增值收入 11 经营现状：头部机构相对受益，收单以外收入占比提升 12 清算机构：特许经营，坐拥流量 13 行业格局：特许权下的垄断格局 13 盈利模式：刚性费率下，以量取胜 14 行业展望：开拓蓝海，深耕存量 15 拥抱产业互联网，2B 端产业支付大有可为 16 获客黄金期步入尾声，2C 端重在“二次变现” 16 复制与网络，跨境布局带来新业务空间 17 业务模式有望持续迭代升级 18 插图目录 图 1：第三方支付与传统支付模式比较 1 图 2：第三方支付市场，移动支付呈现持续上升趋势 2 图 3：疫情影响下，预计 2020 年第三方支付规模增速放缓至 6%左右 3 图 4：第三方支付业务的参与机构 3 图 5：第三方移动支付市场份额（2020Q1） 5 图 6：第三方综合支付市场份额（2020Q1） 5 图 7：国内移动互联网月活跃用户已进入稳定期 5 图 8：移动互联网用户人均单日使用时长亦相对稳定 5 图 9：与美国相比，国内电子支付渗透率已经处于较高水平 6 图 10：以腾讯为例，更重要的是支付业务向其他高毛利金融业务引流 6 图 11：互联网消费信贷规模 7 图 12：互联网消费信贷渗透率 7 图 13：天弘基金代表的自营业务收入保持总体稳定 8 图 14：蚂蚁金服代销业务收入快速增长 8 图 15：根据第三方数据，支付宝和财付通的共同渗透率达到 93.8% 8 图 16：根据阿里集团许可使用费及软件技术服务费收入测算蚂蚁金服税前利润情况 9 图 17：除 2020 年一季度疫情影响外，金融科技其企业服务收入贡献在持续提升 10 图 18：2018 年全球前十大收单机构交易笔数 10 图 19：拉卡拉归母净利润及增长 12 图 20：汇付天下归母净利润及增长 12 图 21：移卡归母净利润及增长 12 图 22：拉卡拉收入结构 13 图 23：汇付天下收入结构 13 图 24：银联及网联平台清算业务情况 14 图 25：银联网络转接交易金额 14 图 26：蚂蚁金服在全球支付网络方面已取得的进展 18 表格目录 表 1：第三方支付业务主要构成（2019N） 2 表 2：“96 费改”后，第三方支付的分润模式 4 表 3：中国消费金融发展历程 7 表 4：支付宝及财付通在国内用户的渗透水平已趋于饱和 8 表 5：部分收单机构已积极布局产业支付领域 11 表 6：中国银联股份转让情况 15 表 7：银联与网联比较 15 表 8：产业支付与消费支付对比 16 ▍ 第三方支付：技术演进和场景变迁的产物 第三方支付：估算交易规模超过 300 万亿/年。中国人民银行数据显示，2019 年全国互联网支付、移动支付为主的电子支付业务规模 2857 万亿，其中银行、第三方支付机构 处理规模分别为 2607 万亿/250 万亿（未包含红包类等娱乐性产品）。我们估计，宽口径下银行卡收单、互联网支付、线上移动支付、线下移动支付规模分别约 60 万亿/25 万亿/190 万亿/34 万亿。 行业格局：百万亿规模市场，移动支付占比持续提升 第三方支付兴起源于非现金支付业务的发展。货币支付和银行转账方式，分别代表了传统的第一方支付（收款方）和第二方支付（收款方、银行）模式。随着非现金支付尤其 是电子支付的出现，第三方支付模式逐步兴起。所谓“第三方”是指不同于收款方和银行的第三方支付类机构，其参与到支付流程的资金结算和信息清算过程中来。 图 1：第三方支付与传统支付模式比较 第三方支付银行清算机构第三方 支付机构付款方收款方 第三方支付 银行 清算机构 第三方 支付机构 付款方 收款方 付款方货币 付款方 货币 收款方 付款方 收款方 资料来源： 第三方支付业务发展经历了“线下、线上、线上到线下”三个阶段。第三方支付模式的演变，既代表了支付技术的演进，也代表了支付场景的变迁： 银行卡收单业务兴起。相较于最早商业银行与银联的参与，2010 年 6 月央行《非 金融机构支付管理办法》对非金融机构从事收单业务实行准入许可模式后1，第三方支付机构快速进入。截至 2