广发证券--周末五分钟全知道(6月第2期)：与1月全球转鸽,当前有何异同？.pdf

[Table_Page] 投资策略|定期报告 2019 年6 月9 日 证券研究报告 [Table_Title] 图：美联储年内降息预期升温 与1 月全球转鸽，当前有何异同？ ——周末五分钟全知道（6 月第2 期） [Table_Summary] 报告摘要：  6 月全球主要央行立场更加鸽派，与19 年初情景相似 日央行、欧央行维持宽松表态，美联储主席鲍威尔再次确认降息可能， 数据来源：Wind 、广发证券发展研究中心 澳大利亚央行与印度央行实质宣布降息。全球鸽声一片，海外股市普涨，此 情景与19年1月“全球流动性紧缩缓和”较为相似，我们曾在1.6《全球risk-on ， [Table_Author] 分析师： 戴康 A股春季躁动开启》中判断鲍威尔对缩表态度的变化将促使全球风险资产切 SAC 执证号：S0260517120004 换至risk-on ，那么当前情形对资产价格影响有何异同？ SFC CE No. BOA313  从DDM 因素来看，1 月作用于分母端贴现率，当前更偏分子端 021 触发宽松因素不同——1月宽松是基于去年四季度全球风险资产大跌后 daikang@ 对流动性紧缩政策的修正，目的是稳定金融市场，直接作用于分母端贴现率 分析师： 郑恺 的缓和。而当前则是基于全球贸易前景恶化经济增长预期后进一步明确宽 SAC 执证号：S0260515090004 松，对海外股市的影响或更偏向分子端。而分母端的驱动力较1月弱。 021 zhengkai@  从宽货币向宽信用传导来看，1 月社融修复，而当前信用扩张供需受阻 请注意，郑恺并非香港证券及期货事务监察委员会的注册 全球偏鸽可能再度打开中国货币政策宽松空间，但国内信用扩张预期不 持牌人，不可在香港从事受监管活动。 如年初。1 月国内社融拐点的预期修复改善，与全球“宽货币”转向形成良 性共振；而当前信用扩张预期从供需两端受阻，信用的需求端外贸环境不确 定加深微观企业的谨慎预期，信用的供给端需跟踪银行接管事件可能引发的 [Table_DocReport] 相关研究： 金融体系信用重定价，此外近期监管层收紧房企融资也将产生不利影响。 一张图看懂本周A 股估值变 2019-06-06  从估值扩张来看，利率下行并非充分条件，需风险偏好和盈利预期配合