西南证券--宋城演艺：演艺主业表现稳健,第二轮复制扩张已开启.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年08 月22 日 买入 （维持） 证券研究报告•2019 中报点评 当前价：26.41 元 宋城演艺（300144）休闲服务 目标价：——元（6 个月） 演艺主业表现稳健，第二轮复制扩张已开启 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  业绩总结：公司2019 年上半年营业收入为14.2 亿元，同比减少6.2% ；实现归 分析师：朱芸 [Table_Author] 母净利润7.9 亿元，同比增加 18%；实现归属上市公司股东扣非后净利润为6.2 执业证号：S1250517070001 亿元，同比减少2.9% 。其中2019Q2，营业收入为5.9 亿元，同比减少25.9% ； 电话：010 实现归属上市公司股东净利润为4.1 亿元，同比增加21% ；实现归属上市公司 邮箱：zhuz@ 股东扣非后净利润为2.6 亿元，同比减少24.6% 。若剔除六间房重组影响，2019H 实现营收 10.3 亿元（yoy+16%）；归母净利润5.4 亿元，同比增长 13.3%，扣 [Table_QuotePic] 相对指数表现 非净利润为5.3 亿元，同比增长 16.4%。 宋城演艺 沪深300 24%  核心演艺主业稳健增长，丽江、桂林表现亮眼，整体盈利水平继续提升。1）分 14% 版块营收：现场演艺/ 互联网演艺/ 旅游服务业务分别实现营收 8.1 亿元 5% （yoy+1.8%）/3.8 亿元（yoy-38.1%）/ 1.7 亿元（yoy-45%），杭州宋城通过新 -4% 增“我在宋城当演员”等互动新模式提升，2019H 实现营收4 亿元（yoy+4.1%） -14% 延续稳健增长；三亚项目受去年同期基数较高以及海南旅游大环境影响收入小 -23% 幅下降至2.3 亿元 （yoy-0.3%）；丽江千古情受益于丽江游客数量回暖和景区全 18/8 18/10 18/12 19/2 19/4 19/6 19/8 新主题活动推出等利好，营收大幅增长至 1.4 亿元 （yoy+31%）表现亮眼；桂 数据来源：聚源数据 林项目开业满一年，上半年营收入7483 万，开业一周年累计演出约 1000 场， 接待游客近 360 万人次，单日最高演出 6 场。六间房出表导致仅确认1-3 月 基础数据 [Table_BaseData] 收入，同比大幅下滑；2）毛利率方面：现场演艺业务得益于规模效应以及桂林 总股本(亿股) 14.53 项目实现盈利，毛利率水平大幅提升至73.4% （yoy+6.7pp），六间房毛利率同 流通A 股(亿股) 11.89 52 周内股价区间(元) 18.9-26.41 比持平，旅游服务业务受益于轻资产管理费占比提升毛利率大幅提升36.2pp 至 总市值(亿元)